光伏行业周报：301关税提升、201关税豁免取消影响有限，关注东南亚新双反裁定结果

中国光伏企业前瞻性布局东南亚，301关税上调影响较小。5月14日，美国政府宣布将光伏产品电池及组件关税将上调至50%，储能方面关税将上调至25%。我国直接对美国出口光伏产品占比极小，据彭博数据显示，2023年美国进口组件中，中国大陆仅占0.08%。为规避301关税影响，我国光伏企业前瞻性布局东南亚产能，据索比光伏统计，截至2024年第一季度，中国企业东南亚组件产能总计约50GW，电池片产能约45GW，硅片产能约27GW。总体来看，301关税的上调对国内光伏企业整体影响较小。 双面组件201关税豁免取消已有预期，若传导顺畅影响或有限。5月16日，美国白宫宣布将于6月6日取消东南亚双面组件201关税豁免，政策保留90天过渡窗口期，在取消豁免后90天内交付双面组件合同的进口商仍能够免除关税。此外，在实施太阳能过渡政策时，美国商务部要求免税进口的太阳能组件必须在180天内安装，以防止囤积。针对非美电池组件，2024年201税率为14.25%，逐年下调0.25pct，2026年2月6日到期。目前看，美国本土产能无法满足市场需求，仍需依赖中国企业产能，201关税水平较低有望向终端客户传导，整体影响或有限。 美方开启新一轮东南亚四国“双反”调查，或利好拥有美国产能的龙头企业。 （1）前一轮反规避调查于2023年8月终裁，目前国内企业基本可满足“不存在反规避”裁定。2023年8月18日，美国商务部公布针对中国光伏产品反倾销和反补贴措施的反规避调查终裁结果，韩华、晶科、Boviet不存在“反规避行为”。据终裁结果，要求电池组件采用海外生产硅片或辅材中6选4是海外生产（银浆、铝框、玻璃、背板、EVA、接线盒），则不满足反规避，可按正常关税出口美国。近年来经过国内企业的积极布局，目前可基本满足上述条件。 （2）美方开启新一轮东南亚四国“双反”调查，初裁结果预计6月10日公布。5月15日，美国商务部宣布对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查。 据美方统计，2023年，从柬埔寨/马来西亚/泰国/越南进口的电池组件体量分别为6.72/6.76/10.60/12.30GW，倾销幅度为125.37%/81.22%/70.36%/271.28%，6月10日ITC将对东南亚“双反调查”结果进行初裁。 （3）新双反的不确定仍然较大，布局美国产能企业优势有望进一步增强。双反税率各家各不相同，税率范围较大，且规避条件暂未确定，目前新双反仍存较大不确定性。一方面，美国本土产能难以满足需求，仍需依赖中国企业的产能，据索比光伏，2024年一季度美国本土组件产能约21GW。另一方面，若实际落地税率较高，或将大幅推高美国组件价格，利好拥有美国产能的龙头企业。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价42/39元/kg，环比上周-4.5%/-4.9%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.40/1.90元/片，环比上周-9.7%/-5.0%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.25/2.00元/片，环比上周-10.7%/-9.1%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.32/0.34元/W，环比上周-3.0%/-10.5%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.85/0.87元/W，环比上周-1.2%/-1.1%。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.90元/W，环比上周-2.2%；210mm HJT双玻组件价格报1.10元/W，环比上周持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报18.50/26.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.25元/m²，环比上周-3.8%，POE胶膜价格报12.49元 /m ²，环比上周-0.3%。 投资建议：（1）库存持续去化，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、阳光电源、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等。（2）行业格局集中，龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福莱特、信义光能、福斯特、聚和材料、帝科股份、中信博等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、近期美国组件关税变动较大，布局美国本土产能企业优势有望增强 （一）中国光伏企业前瞻性布局东南亚，301关税上调影响较小 光伏组件的301关税上调至50%。5月14日，美国政府公布对华加征301关税四年期复审结果，宣布将在原有对华关税基础上上调多项自中国进口的产品关税。光伏产品电池及组件关税将上调至50%，储能方面关税将上调至25%。 图表1光伏与储能电池相关产品301关税税率 我国光伏企业前瞻性布局东南亚以规避301关税，整体影响较小。我国直接对美国出口光伏产品占比极小，据彭博数据显示，2023年美国进口组件中，中国大陆仅占0.08%。 为规避301关税影响，我国光伏企业前瞻性布局东南亚产能，据索比光伏统计，截至2024年第一季度，中国企业东南亚组件产能总计约50GW，电池片产能约45GW，硅片产能约27GW。总体来看，301关税的上调对国内光伏企业整体影响较小。 图表2我国光伏企业东南亚产能情况 （二）双面组件201关税豁免取消已有预期，若传导顺畅影响或有限 5月16日，美国白宫宣布将于6月6日取消东南亚双面组件201关税豁免。2022年6月，拜登启动为期2年的临时过渡政策，该政策将于2024年6月6日前如期结束，将恢复对东南亚四国柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏产品征收关税，政策保留90天过渡窗口期，在取消豁免后90天内交付双面组件合同的进口商仍能够免除关税。此外，在实施太阳能过渡政策时，美国商务部要求免税进口的太阳能组件必须在180天内安装，以防止囤积。 201税率较低，若传导至客户共同承担，影响或有限。针对非美电池组件，2024年税率为14.25%，逐年下调0.25pct，2026年2月6日到期；即2024年2月7日-2025年2月6日税率为14.25%，2025年2月7日-2026年2月6日税率为14%。目前看，美国本土产能无法满足市场需求，仍需依赖中国企业产能，201关税水平较低有望向终端客户传导，整体影响或有限。 （三）美方开启新一轮东南亚四国“双反”调查，初裁结果预计6月10日公布 前一轮反规避调查于2023年8月终裁，目前国内企业基本可满足“不存在反规避”裁定。2023年8月18日，美国商务部公布了针对中国光伏产品反倾销和反补贴措施的反规避调查终裁结果，韩华、晶科、Boviet不存在“反规避行为”，据终裁结果，要求电池组件需采用海外生产硅片或辅材中6选4是海外生产（银浆、铝框、玻璃、背板、EVA、接线盒），则不满足反规避，可按正常关税出口美国。近年来经过国内企业的积极布局，目前可基本满足上述条件。 美方重启对东南亚四国光伏电池进行双反调查，关注初裁结果。5月15日，美国商务部宣布对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国的晶体硅光伏电池(无论是否组装成组件)展开新一轮反倾销和反补贴调查。据美方统计，2023年，从柬埔寨/马来西亚/泰国/越南进口的电池组件体量分别为6.72/6.76/10.60/12.30GW， 倾销幅度分别为125.37%/81.22%/70.36%/271.28%，6月10日ITC将对东南亚“双反调查”结果进行初裁。 图表3美国对东南亚“双反调查”时间线 新双反的不确定仍然较大，布局美国产能企业优势有望进一步增强。双反税率各家各不相同，税率范围较大，且规避条件暂未确定，目前新双反仍存较大不确定性。一方面，美国本土产能难以满足需求，仍需依赖中国企业的产能，据索比光伏统计，2024年一季度美国本土组件产能约21GW。另一方面，若实际落地税率较高，或将大幅推高美国组件价格，利好拥有美国产能的龙头企业。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨0.27%，电力设备行业指数下跌1.68%。全市场31个申万一级行业中，16个子行业上涨，15个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是房地产（+12.65%）、建筑材料（+5.03%）、建筑装饰（+3.00%）；涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-2.10%）、医药生物（-2.12%）、家用电器（-2.36%）。 图表4本周电力设备行业下跌1.68%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电机Ⅱ、电网设备、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为+0.63%、-0.90%、-1.20%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-1.41%、-1.47%、-3.01%。 图表5本周光伏设备下跌3.01%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为金利华电（+22.30%）、麦格米特（+20.47%）、三超新材（+16.44%）、江苏新能（+13.91%）、泰永长征（+13.33%）。跌幅前五的公司分别为中国西电（-8.91%）、易成新能（-8.92%）、龙源技术（-9.16%）、爱康科技（-22.79%）、保力新（-38.89%）。 图表6本周金利华电上涨22.30% 图表7本周保力新下跌38.89% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sun Power（+23.91%）、瑞能新能源（+8.24%）、Sunrun（+5.60%）；涨跌幅后三为晶科能源（+3.12%）、阿特斯太阳能（+0.38%）、Solaredge（-2.14%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（5月17日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为46x、37x、37x；排名后三的行业分别煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为12x、8x、6x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为38x、29x、24x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为24x、22x、19x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为22x，估值分位数为15.1%。分位数排在前三的行业为房地产（84.9%）、钢铁（79.3%）、煤炭（74.9%）； 排在后三的行业为轻工制造（11.1%）、食品饮料（5.5%）、社会服务（4.4%）。 图表11截至5月17日，电力设备行业PE估值分位数为15.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（87.0%）、电机Ⅱ（64.7%）、电网设备（34.4%）；排在后三的行业为光伏设备（15.6%）、电池（9.0%）、其他电源设备（5.5%）。 图表12截至5月17日，光伏设备行业PE估值分位数为15.6% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（5月15日）、索比咨询（5月15日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报42元/kg，环比上周-4.5%；多晶硅颗粒料价格报39元/kg，环比上周-4.9%。 2）硅片：本周182mm单晶P型硅片价格报1.40元/片，环比上周-9.7%；210mm单晶P型硅片报1.90元/片，环比上周-5.0%。182mm单晶N型硅片价格报1.25元/片，环比上周-10.7%；210mm单晶N型硅片报2.00元/片，环比上周-9.1%。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.32元/W，环比上周