月度评估及策略推荐
- 资源端：6月镍矿价格出现松动。受降雨天气影响，菲律宾及印尼镍矿短期供给偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，对高价镍矿接受度大幅下降，矿价因此承压运行。7月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨（下跌6.1%），1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨（上涨4.2%），菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报59.5美元/湿吨（下跌0.8%）。
- 镍铁&中间品：镍铁方面，下游不锈钢行情弱势继续施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转。
- 硫酸镍：部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。
- 精炼镍：6月镍价探底回升。月初镍铁成交价格持续走低拖累市场信心，镍价延续下跌，最低跌至116860元/吨，随后，空头止盈撤退，镍价止跌回升。现货市场，镍价下跌刺激下游部分需求释放，升贴水整体偏强运行，全球显性库存继续震荡，仍未出现明显累库趋势。
- 小结：精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
期现市场
- 6月镍价探底回升。月初镍铁成交价格继续走低拖累市场信心，镍价延续下跌，最低跌至116860元/吨，随后空头止盈撤退，镍价止跌回升。
- 国内精炼镍现货升贴水偏强。截至7月3日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨（上涨150元/吨），金川镍现货升水报2200元/吨（均价较上月同期-200元/吨）。
- 伦镍Cash/3M贴水187.48美元/吨（较上月同期小幅回升）。
- 镍铁方面，截至7月3日，国内高镍生铁出厂价报905-910元/镍点（均价较上周-6元/镍点）。
- 硫酸镍方面，截至7月3日，国内硫酸镍现货价格报27200-27620元/吨（均价较上周持平）。
成本端
- 国内港口累库明显。截至6月27日，镍矿港口库存报759.23万吨（增加4.6%）。
- 镍矿价格承压运行。7月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨（下跌6.1%），1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨（上涨4.2%），菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报59.5美元/湿吨（下跌0.8%）。
中间品
- 5月，印尼MHP产量3.9万镍吨（环比大幅增加26.3%），高冰镍产量1.7万镍吨（环比基本持平）。
- 截至7月4日，印尼MHP FOB价格报13126美元/金属吨（MHP系数对LME镍0.845，持平），高冰镍报12508美元/金属吨（高冰镍系数对LME镍0.88，持平）。
精炼镍
- 供给：2025年5月，全国精炼镍产量达到3.60万吨，维持在历史高位水平。
- 需求：不锈钢库存继续累库，后续企业或出于缓解库存压力考虑，继续减少不锈钢排产。
- 进出口：本周全球精炼镍库存继续震荡。根据Mysteel数据，6月27日国内+LME显性库存报24.0万吨（小幅增加1716吨）。
- 库存：本周全球精炼镍库存继续震荡。
- 成本：镍精炼成本维持高位。
硫酸镍
- 供给：部分镍盐厂亏损停产。
- 成本及价格：企业溢价能力有所增强，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。
供需平衡
- 精炼镍供需过剩格局不改，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情。
