煤炭2024年报及2025年一季报综述：盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间

2024年，国内煤炭供需宽平衡，煤炭价格中枢回落。全国煤炭产量47.59亿吨，同比上涨2.16%；进口量5.43亿吨，同比增加14.39%。火电发电量63438亿千瓦时，同比增长1.80%。样本公司煤炭产增销减，受煤价下行及成本刚性影响，归母净利同比回落，但分红比例提高。2025Q1煤价弱势震荡，归母净利润同比回落。样本公司产量同比增长0.62%，销量同比减少0.57%，吨煤销售价格同比降低7.54%，吨煤成本同比变化+0.03%，吨煤毛利同比减少16.71%，吨煤净利同比减少21.48%。2024年样本公司合计分红金额879亿元，同比减少14.99%，分红总额占归母净利润的比例约为60.82%，同比提高2.29个百分点。2024年煤炭板块整体资产负债率44.53%，同比降低0.25个百分点。区域不平衡，山西地区普遍降低。除山西外，安全形势一般且资源禀赋较差的地区，煤炭公司产销量也受到影响。2024年增幅为正的营业总收入公司仅有昊华能源和陕西煤业；归母净利润为正且实现同比正增长的仅有郑州煤电、新集能源和陕西煤业。投资建议：关注具备业绩支撑且被低估标的，如新集能源、昊华能源、中煤能源、陕西能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份等。