保险行业周报（20250630-20250704）：非车险“报行合一”在即，行业格局预计进一步优化

核心观点与关键数据

• 非车险“报行合一”在即：金融监管总局近期向财险公司下发《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》，标志着非车险领域全面实施“报行合一”进入倒计时。
• 非车险现状：2024年财险公司非车险保费3709亿元，占比22%，但承保盈利欠佳，COR仅为98.8%，其中责任险/企财险分别为105.2%/113.4%，显著拖累整体承保盈利水平。费用率亦高于整体水平，责任险/企财险分别为31.2%/27.6%。
• 政策影响：“报行合一”预计减少无序竞争，降低费用率，提升整体承保盈利能力；长期来看，费用占比降低将让渡空间给赔付率，实现保险商业盈利与社会责任的“双赢”。

行业动态

• 股权变动：利安人寿、信泰人寿分别增持江南水务、华菱钢铁股份至5%。
• 银行减持：瑞众人寿减持中信银行300万股。
• 新设公司：阳光资产全资设立阳光恒益私募基金管理有限公司。
• 新会员：泰康人寿成为上海黄金交易所会员。
• 监管政策：金融监管总局批准阳光资产设立私募基金，非车险“报行合一”进入倒计时。

投资建议

• 行业格局优化：“报行合一”将减缓费用竞争乱象，有利于头部险企发挥品牌、网点、规模优势，非车险整体盈利水平或有望改善。
• 寿险转型：预定利率下调在即，新单销售虽面临下行压力，但利差风险逐步收敛趋势不改。分红险转型优化成本结构，渠道降本增效助力，保险负债端经营质量稳步改善。
• 推荐标的：看好保险板块“强beta”属性+“转型alpha”，港股估值更低、具备股息率优势。推荐顺序：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。

风险提示

• 监管政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。