更新报告：主品牌稳中向好，京东奥莱拓店稳步推进

核心观点与关键数据

• 京东奥莱拓店稳步推进：截至2025年6月底，京东奥莱已开门店23家，主要分布在山东、河南、江苏、山西、安徽等地，同时在山东、四川、陕西、江苏等地有约20家门店处于签约或装修阶段。预计下半年旺季将加速拓店，未来开店天花板可达200-300家。新开门店年化坪效预计可达8000-10000元，有望保持较优盈利水平。
• 海澜之家主品牌经营稳健：2025年Q2线下销售稳健，Q2线下销售增速有望转正；Q1线上收入同比+20%，Q2电商渠道稳步发力。全年展望，主业延续稳健经营，运动赛道和城市奥莱布局加速，预计2025年实现盈亏平衡，京东奥莱贡献利润增量。
• 品牌出海持续高增：深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场，积极拓展中亚、中东等新市场。2024年海外业务营收3.55亿，同比+31%，门店数量达到101家，2025年海外业务持续高增可期。
• 高分红政策：2022-2024年分红率为86%/91%/91%，2025年有望延续高分红，对应股息率6%+。

风险提示

• 终端消费意愿不及预期
• 新业务盈利不及预期

财务预测与评级

• 报告基于当前数据和市场趋势，未提供具体财务预测表细节，但强调公司现金流充沛、盈利稳定，具备高分红潜力。
• 投资评级及比较标准说明：以报告发布后12个月内的股价涨跌幅相对沪深300指数为基准。