公司信息更新报告：2022Q3主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好

2022Q3主品牌收入增速转正，各渠道经营逐季向好，维持“买入”评级 2022Q1-Q3公司实现收入136.75亿元（-3.4%），净利润17.5亿元（-14.6%），扣非净利润17.65亿元（-10.4%）。2022Q3收入41.6亿元（+3.43%），净利润4.7亿元（+19.2%），扣非净利润4.98亿元（+30.8%）。考虑2022Q4疫情反复或影响业绩修复，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利润22.6/26.6/29.6亿元（原值23.1/27.0/30.3亿元），EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PE为8.5/7.2/6.5倍，公司持续推进渠道结构优化，新品牌收入明显提速，继续维持“买入”评级。 分品牌：海澜之家2022Q3收入增速转正，其他品牌毛利率明显提升 2022Q1-Q3及2022Q3，海澜之家：收入103.5/29.44亿元（-4.35%/+4.2%），单三季度增速转正，毛利率为42.6%/40.2%（-1.99/-7.15pct）。圣凯诺：收入12.98/4.2亿元（-12.55%/-20.6%），毛利率为49.71%/45.74%（-4.7/-2.2pct）。其他品牌：收入14.09/5.09亿元（+9.2%/+18.4%），毛利率为55.22%/59.23%（+20.1/+12.3pct）。 各渠道经营逐季向好，线上增幅环比提速，线下直营高增批发降幅收窄 收入端：拆分2022Q1-Q3各季度，线上收入分别-6.3%/+15.4%/+17.1%，线下收入分别-5.1%/-12.2%/-0.8%，线上增幅环比提速，线下降幅环比收窄，其中线下直营分别增长99.58%/12.1%/57.2%，批发收入分别-14.9%/-10.8%/-2.5%，截至2022Q3，较2022H1，海澜之家净开63家店（直营+72家），其他品牌净开店60家 （ 直营+59家 ）。盈利 ：2022Q3线上/线下毛利率分别+1.3pct/-4.3pct至34.4%/45.3%，线下直营毛利率72.53%（+12pct）、批发毛利率34.9%（-8.9pct）。 2022Q3精细化管理下控费优秀，净利率有所提升 2022Q3毛利率为42.05%（-2.61pct），期间费用率为23.48%（-3.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.6%/6.1%/1.2%/-1.4%，分别-1.8/-2.2/+0.8/-0.5pct，净利率11.39%（+1.51pct）。截至2022Q3公司存货为90.55亿元（-2.13%），存货周转天数299天（+16天），应收账款为12.1亿元（+37.6%），应收周转天数22天（+4天），经营性现金流净额为10.19亿元（-53.3%）主要系回款减少所致。 风险提示：疫情影响终端；售罄率降低致库存压力；渠道优化不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要