生猪季度报告：生猪出栏缩量，现货稳步上涨

核心观点与关键数据

• 投资观点：震荡偏强。生猪（LH）价格在供应端缩量背景下持续上涨，但3月后仔猪产能修复或抑制后续上涨空间。
• 供给：能繁母猪存栏变化较小，1-2月仔猪腹泻影响6-7月出栏，6月中旬集团厂降重意愿降低，现货企稳，刺激二次育肥散户压栏。截至7月初，现货稳步上涨1.5元/公斤，均价重回15元/公斤以上。3月后仔猪产能修复或修复8月及之后出栏。
• 需求：3-4月屠宰量同比增8%，显示需求修复。上半年国储轮库和收储支撑需求。下半年7-8月高温或压制需求，四季度需求旺季及宏观修复或提供支撑。
• 养殖利润：近期猪价上涨修复养殖利润，持续15个月为正利润。饲料原料价格重心下移是主要因素。后期玉米价格或上涨，但现货价格波动平缓，利润下滑空间有限，波动缓慢。
• 基差：期货围绕成本线上下波动，近月合约持续大幅贴水现货。供应压力后移使现货下跌不及预期，临近交割月期限回归带动期货上涨。

研究结论

• 现货价格：本月供应端缩量支撑现货持续坚挺，近月期货或跟随现货指引。但3月后仔猪产能修复或抑制下月现货上涨空间，远期期货仍呈震荡走势。
• 整体趋势：本次现货上涨是阶段性上涨，整体生猪存栏仍充裕，关注降重及存栏修复带来的价格拐点。
• 关键数据：2024年二次育肥出栏量占比6.22%，2025年有所下滑；集团出栏均重124.84公斤，散户139.69公斤；能繁母猪存栏变化不大；仔猪价格和饲料原料价格影响养殖利润。

风险提示

• 收储政策、生猪疫病、消费需求。