金价高位短期业绩仍有承压，持续强化分红彰显经营信心

2025-05-05 张峻豪,柳旭,孙乔容若国信证券阿丁

核心观点：金价高位抑制终端需求，公司整体业绩承压，但持续强化分红彰显经营信心。公司注重门店运营和品牌管理，自营门店数量增加，产品端加大研发力度，打造差异化产品力。
关键数据：
- 2024年营收138.91亿元，同比-14.73%；归母净利润10.1亿元，同比-23.25%。
- 2025年一季度营收26.73亿元，同比-47.28%；归母净利润2.52亿元，同比-26.12%。
- 2024年毛利率20.8%，同比+2.66pct；2025年一季度毛利率26.21%，同比+10.64pct。
- 2024年净减少门店98家，2025年一季度净减少177家，期末门店总数4831家，其中自营门店净增加43家。
- 2024年派发现金股利7.06亿元，分红率69.85%。
研究结论：
- 行业层面：金价高位抑制传统黄金产品需求，但一口价产品受益于年轻消费者需求仍有优异变现。
- 公司层面：产品端加大中西方文化及非遗技艺研发，推出“国家宝藏”系列产品；渠道端提升单店经营效率。
- 财务预测：下调2025-2026年归母净利润至11.25/12.8亿元，新增2027年预测13.95亿元，对应PE为12.7/11.2/10.2倍，维持“优于大市”评级。