2025年半年报：苯乙烯：自身矛盾仍存，关注原料共振机会

核心观点与关键数据

苯乙烯下半年供需面偏弱，估值有向下修复预期。主要原因是：

1. 供应端：超百万吨产能待投，当前利润良好刺激开工积极性，供应预计稳中有增。
2. 需求端：3S（PS、EPS、ABS）延续内卷，成品库存偏高，价格弹性不及上游，利润承压；终端支撑受美国关税影响及国内国补效果边际递减影响，排产转弱。

上游分析

• 原油：地缘冲突影响持续，OPEC+增产预期下，原油价格重心预计下移，对纯苯、苯乙烯多为支撑。
• 纯苯：产能增速高（预计超240万吨），进口冲击大（同比提升62.6%），下游消费弱，库存累库（截至6月23日江苏港口库存17.1万吨，同比上升755%），价格预计偏弱。

下半年供需分析

• 供应：新产能投产（吉林石化、广西石化等超120万吨，关注3-4季度节奏），叠加存量过剩，对利润和开工率带来压力。
• 需求：3S产能增速快但难完全兑现，行业饱和压力大，新增产能冲击利润和老旧产能；关税博弈持续，终端订单受抑制；国内国补政策边际递减，远期排产或下滑。

策略建议

• 下半年苯乙烯逢高空参与为主，下边际一线看6500元/吨支撑。
• 结合原油共振下跌机会参与，关注地缘扰动。

数据与图表

• 苯乙烯上半年重心下移后反弹，6月初冲高至7800元一线。
• 纯苯产能利用率上半年维持在8成以上，下半年预计稳中增多。
• 3S（PS、EPS、ABS）产能分别达693万吨/年、782万吨/年、828.5万吨/年，增速快但面临饱和压力。
• 家电出口上半年同比提升，但美国关税加征（冰箱、洗衣机6-8月排产下滑）及国内国补政策边际递减影响下，后续排产或转弱。