2024年铅价走势回顾
2024年沪铅价格呈现先涨后跌的过山车行情，主要受再生铅供应问题影响。年初因海外铅锌矿山减停产、国产铅精矿及进口铅精矿TC价格走低、港口及原料库存去库、国内原生铅冶炼企业集中检修等因素，原生铅供应短缺预期放大，铅价缓慢上行。3月铅锭新国标实施引发市场对铅锭可交割量不足的担忧。4-5月替换需求偏弱，废电瓶供应小幅短缺，叠加税务成本增加，再生铅供应持续扰动，推动铅价持续抬升。7月市场极端挤仓后铅价迅速上行，随后进口窗口打开，铅锭进口激增，铅价冲高回落。8月公平竞争条例执行后，再生铅冶炼厂下调废旧电瓶采购价格，进口铅锭持续流入，废电瓶价格暴跌，再生铅成本下移，供应好转，铅价持续下行。随后铅蓄电池传统旺季表现不佳，进口铅锭持续流入，库存累库，铅价受拖累持续下行。9月底国内宏观政策公布，铅价顺势上行。10月宏观情绪消退，铅供需双弱影响下震荡运行。11-12月国内多地污染严重，再生铅冶炼企业减产，社会库存去化，多头资金入场，沪铅价格再次走高。
2025年展望
矿端：海内外铅精矿新投产及复产产能较多，预计2025年全球铅精矿产量同比增加15万吨（3.3%），国内铅精矿产量同比增加4万吨（2.5%），但存在年内产量下调风险。
冶炼端：原生铅2025年主要增量来自河南新凌铅业（20万吨/年）及青海西部矿业（20万吨/年），再生铅原料供应矛盾持续，预计2025年全球铅锭供应增加25万吨（1.9%），国内铅锭供应增加21万吨（3.2%）。
消费端：电动两轮车产量涨幅减缓，电动汽车启动电池“锂替代铅”节奏加快，国内铅酸电池新装消费受拖累。但政策推动电动自行车以旧换新，电动车电蓄替换周期有望重启。东南亚地区需求保持较快增长，国内铅蓄出口明年或稳中增长。预计2025年全球铅锭消费增速1.2%，国内消费增速1.3%，全年铅锭过剩3万吨（国内）和20.9万吨（全球）。
交易策略
预计2025年铅价宽幅震荡运行，运行区间16000-19500元/吨。策略：围绕区间操作，关注再生铅成本及供应对铅价的影响。
供需主要矛盾分析
原料端：
- 铅精矿供应：2024年全球铅精矿产量预计增加1.7%至454万吨，2025年预计增加3.3%至469万吨。国内铅精矿产量2024年预计增加7.03%至149.2万吨，2025年预计增加2.54%至153万吨。2024年进口量同比增加1.2%至120万实物吨。
- 再生铅原料供应：废电瓶供应短缺问题难以解决，价格易涨难跌，导致再生铅企业阶段性停产。预计2025年废电瓶供应问题持续限制再生铅产量增长。
冶炼端：
- 全球精炼铅供应：2024年全球精炼铅产量预计增加1.6%至1076.27万吨，2025年预计增加1.85%至1357万吨。
- 国内精炼铅供应：2024年国内原生铅产量同比下滑2.96%，再生铅产量同比下滑19.04%。2025年国内铅锭产量预计增加2.8%至762万吨，其中原生铅产量增加4.6%，再生铅产量增加0.5%。
- 加工费及利润：2024年原生铅冶炼企业小幅亏损，再生铅冶炼企业盈利依旧堪忧。
- 铅锭进口：2024年国内精炼铅累计净进口7.86万吨，预计2025年铅锭供应或有阶段性短缺，进口窗口或仍有打开可能。
需求端：
- 全球精炼铅消费：2024年全球精炼铅消费量预计增加0.68%至1320万吨，2025年预计增加1.2%至1336万吨。
- 国内精炼铅消费：电动两轮车产量涨幅减缓，电动汽车启动电池“锂替代铅”加快，但政策推动电动自行车以旧换新，出口稳定增长。预计2025年国内消费增速1.3%。
- 终端消费：
- 铅酸蓄电池：2024年前三季度销售不佳，但政策及替换需求对铅酸蓄电池有一定提振。出口数据显示2024年铅酸蓄电池累计净出口2.05亿个，同比增加1.59%。
- 机动车：2024年汽车市场表现强劲，但新能源汽车替代传统燃油车，预计后续对铅消费带动有限。
平衡展望
2025年全球铅平衡呈现过剩态势，过剩约20.9万吨；国内维持小幅过剩状态，过剩约2.9万吨。
