油脂期货半年报：油脂期货2025年上半年回顾与下半年展望

一、2025年上半年油脂行情回顾

• 棕榈油：前期库存累积不快，后期产量增长加上需求端萎缩，总体呈现先涨后跌的走势。
• 豆油：受基本面与美国生物柴油政策的双重影响，整体呈现出区间震荡的走势。
• 菜油：受中加贸易摩擦的影响，呈现出震荡上行的走势。
  • 1月份：棕榈油受印尼B40生物柴油掺混计划进度影响，盘面曲折；豆油受美国生物柴油政策悬而未决影响；菜油受中加贸易关系影响上涨。
  • 2月份：棕榈油领涨植物油市场；豆油受巴西大豆上市和美国贸易关系影响下跌；菜油受政策博弈与供需变化双重驱动上涨。
  • 3月份：棕榈油库存和产量双降，期价止跌反弹；豆油受美国生物柴油政策和巴西大豆丰产预期影响下跌；菜油受中美关税影响下跌。
  • 4月份：棕榈油受产量增长和出口预估影响走弱；豆油受CBOT大豆影响先跌后涨；菜油整体呈现高位震荡走势。
  • 5月份：棕榈油受MPOB报告库存超预期增长影响高位回调；豆油受美国生物燃料政策和美豆播种进度影响震荡下跌；菜油持续高位震荡。
  • 6月份：棕榈油受产量增幅低于市场预期和伊以冲突影响先跌后涨；豆油受美豆播种进度和生物柴油政策影响上涨；菜油受加拿大菜籽供应宽松预期影响下跌，后因美国生物燃料政策利好上涨。

二、基本面分析

• 全球油籽市场供需情况：2025/26年度油籽市场供应整体增幅明显，大豆和葵籽产量增幅居前，菜籽产量小幅恢复，整体丰产。全球油籽消费将持续大增，结转库存料增至1.484亿吨纪录水平。
• 棕榈油主产区供需分析：印尼产量预计增长，马来西亚产量小幅增长。印尼B40掺混计划和未来B50目标对需求存在可预见性的大幅增长。
• 美豆供需分析：预计美国大豆总产量处于较高水平，种植面积报告偏空。特朗普政府生物柴油政策提案可能大幅提升美豆油本土需求。
• 油菜籽主产区供需分析：加拿大油菜籽供应依然偏紧，2025/26年度期末库存预计为185万吨。

三、下半年行情展望

• 天气方面：2025年夏季ENSO中性概率达82%，7-9月存在65%的拉尼娜形成概率，可能持续至2025年冬季。
• 宏观方面：中东冲突、中美贸易战、欧盟EUDR法案等因素将影响市场。
• 基本面方面：印尼棕榈油产量增长预期逐步兑现，美豆油生物柴油需求大幅提升，加菜籽供应偏紧。