2025年上半年中国债券市场违约回顾与下半年展望

2025年上半年，中国债券市场信用风险暴露保持低位，展期现象明显缓和。具体来看，新增7家违约发行人，涉及到期违约债券15期，到期违约金额约140.20亿元；新增展期发行人1家，涉及展期债券5期，展期规模9.17亿元。评级负面调整有所减少，仍主要集中在可转债发行人。民企违约占比仍然较大，尾部民企加速出清。地方AMC信用风险持续发酵，房企信用风险有序暴露。在政策持续发力下城投风险整体趋缓，风险事件大幅收敛。

从全市场债务到期规模来看，2025年下半年主要信用债偿债规模将在8.32万亿元左右，8月偿债量在1.3万亿元以上，偿债压力相对较大。

展望2025年下半年，债券市场信用风险仍将持续暴露，但整体可控。重点行业信用风险展望如下：

• 城投企业转型发展提速，信用分化加剧。化债背景下城投公开违约风险较低，但弱资质城投企业信用风险仍值得关注。
• 房企信用风险有望持续收敛，但展期债券转实质性违约可能性较大。行业基本面或将继续磨底，政策力度和效果尚待确认。
• 关注资本补充压力较大的中小银行信用风险。低利率环境、监管力度加大、内部竞争加剧等因素导致中小银行信用风险相对可控，但部分资产质量弱化主体的风险仍值得关注。
• 转债信用风险相对可控，关注业绩表现不佳的可转债的信用风险。权益市场大幅向下可能性较低，但业绩不佳的可转债信用风险需防范。