2025年上半年,中国股指金融衍生品市场标的资产价格整体呈现区间震荡的N型走势。各期权品种的持仓量PCR与标的资产价格走势相吻合,目前处于正常区间,表明短期内各期权标的以区间震荡为主,趋势性不明显。各品种平值期权的隐含波动率持续回落,但4月初因特朗普发动全球关税战曾脉冲式冲高,随后随着政策面托底和稳定预期政策的推出,市场情绪缓和,隐含波动率回落至较低水平。
未来关税战可能保持现状,90天暂缓期或将延长,10%加征关税继续保留。三季度后关税战对出口数据的冲击将逐渐体现,国内宏观经济指标边际走弱,政策面利好政策的出台节奏和力度将对股市投资者风险偏好产生显著影响。短期内政策利好预期升温,但市场情绪仍偏向谨慎观望。外部不确定性风险和内部需求走弱担忧抑制股票业绩修复预期,政策利好预期对股指底部构成支撑。预计股指三季度以区间震荡为主,重点关注7月初关税暂缓期结束后关税战的演变结果以及7月下旬的政治局会议政策指引。考虑到上证50与沪深300大涨大跌的可能性相对有限,因此卖出宽跨式组合能够获取时间价值的流逝。