公司主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，产品覆盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等，广泛应用于 3C 消费电子、新能源汽车、储能等领域。2024年公司实现营业收入132.97亿元，同比下降23.19%；实现归母净利润4.94亿元，同比下降6.33%。2025年第一季度，公司实现营业收入29.77亿元，同比下降9.77%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长4.84%。公司盈利能力较为稳定，2021-2024年，公司毛利率保持在8-10%之间，净利率保持在3-4%之间。
全球钴酸锂龙头，市场份额稳固
公司钴酸锂产品不断迭代，主要应用于消费电子产品领域。2024年公司实现钴酸锂产品销量4.62万吨，同比增长33.52%，出货量继续蝉联第一。钴酸锂产品盈利能力较强，2024年实现毛利率10.95%，单吨毛利1.58万元。
三元材料具备细分市场优势，布局铁锂助力业务多元发展
公司三元材料具备高电压、高功率优势，磷酸铁锂采用水热法工艺制备低温高倍率产品。2024年公司实现三元材料销量5.14万吨，市场排名显著提升，在高电压三元材料、高功率三元材料等领域处于行业前列位置。2025年1-5月，公司实现三元材料（含磷酸铁锂及其他）销量为2.36万吨，同比增长约2%，其中磷酸铁锂连续数月出货达千吨级，销量同比实现显著增长。
技术优势显著，新产品放量带动盈利提升
公司持续在锂电材料领域突破，技术和产品不断迭代。
- NL结构正极材料：具备更高的能量密度、更好的倍率性能和更优的高电压稳定性，可以应用于3C消费电子、机器人、低空经济、固态电池等领域。由于NL结构更稳定，可以用廉价金属元素逐渐替代贵重金属，未来有较大的降本空间。
- 补锂剂：公司开发了多款正极补锂材料产品，性能处于国内领先水平，已完成高稳定性补锂材料的开发，并实现批量供货。
瞄准固态电池发展机遇，布局正极材料+电解质环节
公司2017年开始布局固态电池相关技术，目前主要在正极材料和电解质环节进行布局。正极材料方面，公司已实现匹配氧化物路线固态电池的正极材料供货，并与下游客户在匹配硫化物路线固态电池的正极材料的技术研发上保持密切交流合作。NL结构正极材料也适用于固态电池领域。固态电解质方面，公司在硫化物和氧化物路线上均有布局，硫化物方面开发出新的硫化锂合成工艺，氧化物方面具备较强的技术和工艺优势。公司与欣旺达动力、中创新航研究院等下游客户在固态电池相关领域进行合作。
投资建议
公司具备锂电材料领域深厚的基础，钴酸锂龙头地位稳固，三元材料细分市场具有较强优势，同时完善布局磷酸铁锂产品；此外，公司技术优势明显，NL结构正极材料具备领先行业且高盈利优势，渗透率有望不断提升；在固态电池领域积极推进研发，在硫化锂电解质等环节不断突破，且加深与下游客户合作。预计2025-2027年，公司实现营业收入164.89、186.06、205.80亿元，同比分别增长24.0%、12.8%、10.6%；实现归母净利润7.41、9.00、10.35亿元，同比分别增长49.9%、21.5%、15.0%；实现EPS为1.76、2.14、2.46元，对应PE为32、26、23X（以2025年6月30日收盘价55.92元计算），首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
行业政策、技术路线发生重大变化；新产品释放不达预期；固态电池应用进展不达预期；产能释放、下游需求不达预期；原材料、产品价格大幅波动；产业竞争加剧；公司产品出货不达预期等。
