主要观点
本月棉花震荡上涨。国外，6月USDA报告上调本年度出口，导致期末库存减少40万包至440万包；下调下一年度收获面积及单产，新年度产量减少50万包至1400万包，期末库存减少40万包至430万包，报告明显利多；6月美棉播种完成，USDA预计2025年美棉面积1012万英亩高于预期，而产区天气总体良好，棉花优良率保持正常水平；同时本月美棉出口净销售偏少；另外美元指数大幅下跌，美原油震荡收涨，多空交织美棉震荡运行。国内供应端，当前棉花商业库存持续消耗，且进口棉花偏少，而下游需求也处于淡季，供需双弱下棉价难有起色。另外当前新疆新季棉花处于开花盛期，土壤墒情尚可，而国内调研显示2025年全国棉花面积4580.3万亩，同比增6.3%。策略：6月USDA报告利多，但种植面积报告及生长情况均利空，美棉月度震荡运行。国内棉花进口偏少，商业库存持续消耗，导致去库速度偏快，支撑盘面震荡偏强；不过下游需求仍显偏弱，叠加新季棉花种植面积增加，预计郑棉将继续低位筑底。
行情回顾
截至6月30日收盘，当周ICE美棉12收于68.04美分/磅，较上月收盘上涨0.23点，月涨幅0.34%；当周CF2509收于13740元/吨，较开盘上涨465点，月跌幅3.50%。
基本面分析
外盘棉花
- 美棉平衡表2025/26年度：收获面积预期819万英亩，环比减少18万英亩；单产预期820磅/英亩，环比减少12磅/英亩；期末库存预期430万包，环比减少90万包。
- 美棉花出口：截至6月19日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为2.7万包，前一周为8.3万包；本年度累积出口销售994万包，占6月USDA报告的86.43%。
- 美国棉花播种：截至6月22日当周，播种率为92%，前一周为85%，去年同期为93%，五年均值为95%；优良率为47%，前一周为48%，上年同期为56%。
- 美棉优良率：截至6月22日当周，美国棉花优良率为47%，前一周为48%，上年同期为56%。
国内纺企开机
- 截至6月26日，主流地区纺企开机负荷在71.2%，环比下降0.70%。
- 纺企库存：截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天，主要地区纺企纱线库存为30.8天，周环比增加0.98%。
商业库存
- 截止2025年06月27日，棉花商业总库存287.99万吨，环比上周减少11.16万吨。
- 其中，新疆地区商品棉202.99万吨，周环比减少8.94万吨；内地地区商品棉43.8万吨，周环比减少0.95万吨。
- 截至至6月26日，进口棉主要港口库存周环比降3.00%，总库存41.20万吨。
风险
美棉出口，巴西棉花播种，国内下游需求，国内棉花产区天气，中美关税政策等。
价差跟踪
