棉花月报：美棉上方承压 郑棉多空拉锯

国信期货软商品月报 棉花美棉上方承压郑棉多空拉锯 你 6789 主要结论 2023年2月25日 棉花：国内市场综合来看，春节过后纱线以及坯布价格均有上调，但更多为试探性，下游消化并不理想，实际中让价情况存在。实盘压力来看，16500元/吨一线往上至17000元/吨一线将逐步增加，但是在16500元/吨以下，虽然有仓单增加，套保积极性仍不足。郑棉预计维持震荡走势。 国际市场综合来看，美棉产量继续下调，美棉出口的强劲势头延续，目前已经进入超买状态，亚洲市场的需求支撑。但是后续来看，持续大量签约的动力或不足。棉价上方95美分/磅一线整体承压，或存在震荡回落风险，但基于美棉基本面支撑，下方空间有限。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2月郑棉震荡后跳空上行至新的区间。郑棉在春节前维持小幅震荡走势，春节期间外盘走势较为强劲，节后郑棉跳空高开。但由于处于淡季，下游虽然纱线跟涨，但是终端消化不理想，价格在高位开始盘整。 2月国际棉市上行后回落调整。月初至2月16日，美棉在出口数据的提振下，持续上行。最高至96.42美分/磅。但随后超买修复以及担忧出口强劲势头难以延续，美棉出现调整。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、春节后开工恢复较快下游提价积极 春节过后，纺织企业和织造企业开工率快速恢复，2-3月份下游接单形势较好，纺织企业假期较往年缩短，复工情况好于预期。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 棉纱价格在节后出现显著的提价，高支纱相对于低支纱走势更强势。OE10S上调价格265元/吨，C32S上调价格315元/吨，JC40S上调价格380元/吨。 图：3128B成交价格（单位：元/吨）图：各支数纱线价格（单位：元/吨） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：Wind国信期货 春节前棉纱-棉布的传导并不通畅，但是节后我们看到坯布端也有比较积极的上调价格，其中CG32S从节前的7元/米上调至7.3元/米，CGJC40从节前的7.2元/米上调至7.6元/米。 图：CG32S价格（单位：元/米）图：CGJC40价格（单位：元/米） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 2、郑棉逐步面临实盘压力 全国截止2月22日郑棉仓单达到14362张，有效预报为986张，总计15348张（约为64.5万吨棉花）。随着郑棉价格上行，南疆部分企业出现利润，春节后仓单有所增加。但是郑棉CF2405合约低于16500元/吨，目前棉花期现价格依然“倒挂”，北疆轧花厂3128B套保缺乏利润，企业套保的积极性不高。价格如果上行至17000元/吨一线，对于全疆的轧花厂都将产生吸引力，实盘压力会显著增加。 图：郑商所棉花仓单（单位：张）图：郑商所棉花仓单有效预报（单位：张） 数据来源：郑商所国信期货数据来源：郑商所国信期货 三、国际市场分析 1、全球供应有所下调库存调降 美国农业部2月份棉花供需报告发布，全球期末库存略有下调，主要是供应减少的贡献。具体来看，全球方面来看，主要将2023/24年度供应调减7万吨，主要是澳棉和贝宁棉花下滑，其他一些地区有小幅 增加；消费方面，调增中国和越南的消费量，但是土耳其、美国以及泰国的消费量调降，大体抵消。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口持续强劲中国需求较好 2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量238.92万吨，占年度预测总出口量的89%；累计出口装运量 113.18万吨，占年度总签约量的47%。其中，中国仍是签约量最大的国家，目前累计签约量为96.6万吨，同比增加97%。装运量为55万吨，同比增加57%。 亚洲需求好于市场预期，中国的采购依旧强劲。从目前美棉的销售进度来看，已经进入超买状态。不过亚洲采购的火爆或难以持续，从中国的采购意愿来看，随着美棉价格不断上涨，内外价差的修复使得进口美棉已经不再具有吸引力。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉当周装运（单位：万包） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，春节过后纱线以及坯布价格均有上调，但更多为试探性，下游消化并不理想，实际中让价情况存在。实盘压力来看，16500元/吨一线往上至17000元/吨一线将逐步增加，但是在16500元/吨以下，虽然有仓单增加，套保积极性仍不足。郑棉预计维持震荡走势。 国际市场综合来看，美棉产量继续下调，美棉出口的强劲势头延续，目前已经进入超买状态，亚洲市场的需求支撑。但是后续来看，持续大量签约的动力或不足。棉价上方95美分/磅一线整体承压，或存在震荡回落风险，但基于美棉基本面支撑，下方空间有限。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。