6月PMI数据点评：需求重回扩张区间

制造业PMI持续边际改善

• 6月制造业PMI为49.7%，连续2个月上升，符合预期，显示国内经济保持修复态势，受稳增长政策、中美关税缓和及外部干扰减弱等因素推动。
• 多个分项指数同步上行，除从业人员和生产经营活动预期指数下降外，其余11项均边际改善，上升幅度0.2-2.6个百分点。
• 产需指数均扩张：生产指数（51.0%）和新订单指数（50.2%）回升，表明市场需求止降回升（新出口订单47.7%，进口47.8%），生产经营景气度上行（采购量50.2%）。
• 企业分化：大型企业PMI（51.2%）扩张加快，中型企业PMI（48.6%）结束下行；小型企业PMI（47.3%）下降2个百分点，受外贸不确定性拖累。
• 价格指数回升：原材料购进价格（48.4%）和出厂价格（46.2%）均上升1.5个百分点，或受需求回暖及国际大宗商品价格传导影响。
• 新动能行业扩张：装备制造业（51.4%）、高技术制造业（50.9%）、消费品制造业（50.4%）景气度提升，基础原材料行业（47.8%）回稳。

建筑业带动非制造业加快扩张

• 非制造业PMI为50.5%，符合预期，建筑业（52.8%）显著扩张（房屋建筑业51%以上，土木工程建筑业55%以上），支撑整体景气度上行，基建投资或受益于专项债加快发行。
• 服务业景气度稳定：商务活动指数（50.1%）小幅下降0.1个百分点，但分化明显：
  • 出行相关服务（旅游、零售、航空等）季节性回调，暑期或回升；
  • 新动能行业（电信、互联网、金融等）保持高位（55%以上/60%以上）。

风险提示

• 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期。