6月PMI数据点评：需求重回扩张区间

制造业PMI持续边际改善

• 6月制造业PMI为49.7%，连续2个月上升，符合预期，显示国内经济保持修复态势，受益于稳增长政策落地及外部干扰减弱。
• 多个分项指数同步上行，除从业人员和生产经营活动预期指数下降外，其余11项均边际改善。
• 产需指数均扩张：生产指数（51%）和新订单指数（50.2%）回升，表明生产和需求均有修复，国内扩内需政策与外部扰动缓和共同推动需求回升。
• 企业分化：大型企业PMI（51.2%）加快扩张，中型企业PMI（48.6%）结束下行；小型企业PMI（47.3%）下降，受外贸环境不确定性拖累。
• 价格指数回升：原材料购进价格（48.4%）和出厂价格（46.2%）均边际上升，反映市场需求修复及国际大宗商品价格传导。
• 新动能行业扩张：装备制造业（51.4%）、高技术制造业（50.9%）、消费品制造业（50.4%）景气度提升，基础原材料行业回稳（47.8%）。

建筑业带动非制造业加快扩张

• 6月非制造业PMI为50.5%，符合预期，持续扩张，主要受建筑业拉动。建筑业商务活动指数（52.8%）环比上升1.8个百分点。
• 服务业景气度稳定：服务业PMI（50.1%）小幅下降0.1个百分点，但分化明显：
  • 出行相关服务（如旅游、航空）季节性回调，暑期后或回升。
  • 新动能行业（电信、互联网）保持高位增长（55%以上）。
  • 金融业对实体经济支持凸显（货币、资本市场、保险等服务指数超60%）。
• 建筑业活动强劲：房屋建筑业和土木工程建筑业景气度持续较高（分别超51%、55%），基建投资或受益于专项债加快发行。

风险提示

• 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期。