2025尿素半年报：产能继续投放，供需缺口关键看出口

核心观点

2025年上半年，尿素市场呈现供应过剩格局，价格整体处于同期低位。下半年，尿素产能将继续投放，供应压力将长期制约价格上方空间。需求端，出口放开对国内供需差有所缓解，但配额相对较低，支撑力度有限。复合肥工厂开工率环比上半年走弱，农业需求在下半年转淡。整体来看，下半年尿素市场将维持震荡下行，期间将有阶段性反弹行情。

关键数据

• 2025年尿素产能预计8048万吨，同比增长6.74%。
• 2024年尿素产量约6593万吨，同比增长8.06%。
• 2025年尿素日产年内高位不下，多种统计口径的日产数据均为20万吨以上。
• 2024年尿素表观消费约为6567.7万吨，同比增长15.87%。
• 2025年粮食产量有望达到7.09亿吨，比上年略有增长。
• 2024年中国尿素出口数量25万吨，2023年尿素出口3670.86万吨。

研究结论

• 下半年尿素市场主要逻辑为震荡下行，期间将有阶段性反弹行情。
• 出口配额若发生变化补足国内供需差，不排除行情大幅上涨可能。
• 风险因素：产能投放不及预期、装置检修增加、煤炭价格反弹、出口配额变化。

供需分析

• 供应端：产能继续投放，日产高位运行，检修停车增加但幅度有限，冬季限气后日产将减少。
• 需求端：出口放开对国内供需差有所缓解，但配额相对较低，复合肥工厂开工率环比上半年走弱，农业需求在下半年转淡。

库存分析

• 尿素企业总库存量同比偏高，港口库存已升至高位，预计七月陆续集港后，将带动库存一轮去化，但下半年农需淡季且开启国储，环比将继续增加厂内库存。