核心观点与关键数据
聚酯产业整体情况
- 供应端：上半年PX和PTA开工负荷高于去年同期，产量相当，检修损失量符合季节性特点但较上年同期减少。下半年无新投装置计划，库存去库，供应压力小于往年。
- 需求端：国内PTA产能偏高，下半年仍有投产计划，对PX有消费支持。聚酯产能利用率和产量延续高位，下半年新投产能较多，利于上游原料消化。
- 终端：三季度纺织终端迎来传统消费旺季，四季度消费减少。
PX市场分析
- 供应：上半年开工负荷高于去年同期，产量相当，检修损失量减少。下半年检修计划减少，无新产能投放，库存延续去库。
- 需求：国内PTA产能偏高，下半年仍有投产计划，对PX有消费支持。
- 估值：PX供需偏紧，PX-石脑油价差预计上移，维持230-280美元/吨区间，估值偏低。
- 价格走势：低库存压力支撑价格运行，三季度需求旺季或带来向上修复机会，逢低做多机会较四季度明显。
PTA市场分析
- 供应：上半年产量和开工率较上年同期增加，下半年检修计划减少，新投产能压力较大（620万吨）。
- 需求：下游聚酯产能利用率和产量延续高位，下半年新投产能较多，利于原料消化。
- 库存：工厂库存压力不大，社会库存延续去库，库存积累拐点或将出现在三季度末。
- 估值：当前加工费处于中位水平，下半年产能扩张或导致加工费压缩。
- 价格走势：下半年价格或先升后回落，三季度需求利好支持，四季度库存季节性积累。
乙二醇市场分析
- 供应：上半年产量和开工率较去年同期增加，二季度检修装置增多，但整体检修损失量小于去年同期。下半年新投装置计划较大（300万吨）。
- 需求：下游聚酯产能利用率和产量延续高位，下半年新投产能较多，利于原料消化。
- 库存：整体库存呈现去库状态，压力不大，港口库存和厂内库存处于偏低水平。
- 利润：各线路生产毛利均较去年同期有所修复，煤制利润表现相对靓丽。
- 价格走势：中长期区间震荡，下方有库存支持，三季度需求旺季或带来上行动能，但供应偏宽松预期将形成压制，预计价格走势区间在4200-4700元/吨。
研究结论
- PX：供应收紧预期减弱，但下游需求有支撑，低库存下价格有向上运行机会，三季度逢低做多机会较四季度明显。
- PTA：下半年供需双增，价格或先升后回落，三季度需求利好支持，四季度库存积累。
- 乙二醇：中长期区间震荡，三季度需求旺季或带来上行动能，但供应偏宽松预期将形成压制。
