聚酯产业链周报：旺季预期下需求端对聚酯系有支撑，关注订单跟进情况

聚酯产业链周报 旺季预期下需求端对聚酯系有支撑，关注订单跟进情况 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年09月12日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 PTA成本：近期宏观面对油价的影响较大，美联储和欧洲加息预期对油价的压制明显，但在欧洲能源危机及OPEC稳价预期等下，油价低位仍有一定支撑，预计布油震荡区间85-100美元/桶。原料PX方面，近期国内PX负荷有所回升，但短期PX供应仍偏紧，加上油价连续大跌后技术性反弹，短期PX受到提振，但节后PX 又面临换月，预计PX仍承压。 供需：9月PTA供需预期仍较好，预计去库25-30万吨。目前PTA负荷回升至70.5%（+3.3%），原料PX供应偏紧下，PTA开工率受到压制；需求上，因缺原料 弱预期下TA01仍以逢高空为主，关注TA01在5700-5800压力。TA11-01和TA01-05 逢高偏反套； 限气、亏损等因素，部分聚酯装置减产，负荷回落至83.3%（-0.7%）。终端负荷回升至偏高水平，后期关注终端订单跟进情况，如果终端订单跟进不足，织造负荷仍有下降可能； 估值：偏高。PTA现货加工费911元/吨，TA11盘面加工费341元/吨，TA01盘面加工费557元/吨； 观点：尽管PTA9月维持去库预期，但短期PTA开工率有所回升，而下游聚酯负荷略降，供需边际转弱，但交割临近交割部分货源集中交割，可售货源有限，基 差偏强，加上短期油价反弹，TA短期受到提振，但弱预期下TA01反弹仍受压制。 MEG供需：9月油制MEG负荷环比回升明显，煤化工负荷偏低，预计9月MEG去库放缓，去库幅度取决于需求好转程度。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 54.58%（+4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在31.10%（-0.35%）。 估值：偏低，但随着MEG大涨，石脑油制MEG和部分煤制MEG亏损幅度收窄； 观点：随着港口库存绝对水平降至80万吨偏上，多头信心有所修复，叠加近期海外货源供应仍有适度缩量、延迟到港及新的台风影响等提振，EG短期偏强。但 近期多套煤化工有重启计划，而部分下游因亏损或限气有减产，聚酯负荷继续提升空间受限，后期MEG去库将放缓；且随着MEG大涨，MEG进口窗口即将打 EG01在4500附近压力，4400以上偏空操作 开，限制EG反弹空间。 短纤供需：亏损压力下，江苏地区直纺涤短工厂减产保价，短纤负荷快速下滑至74%附近（-6.7%）；传统需求旺季预期下，下游纱厂负荷环比回升，但纱厂现金流单边观望或PF01逢高做空； 维持亏损，预计负荷提升空间仍受限。短纤供需边际好转，但库存压力仍较大。 估值：偏低，因原料价格偏强，目前短纤加工费差压缩至600-700元/吨附近。 观点：近期短纤亏损扩大，工厂减产力度增加；传统旺季下，下游纱厂负荷环比回升，但目前纱厂现金流处于亏损，且终端订单无明显好转，短期纱厂负荷提升空间有限，短纤供需环比好转，但改善有限。因目前短纤加工费压缩至低位，工厂减产支撑下相对原料偏强，绝对价格随原料端。 PF月差节奏或跟随TA月差； PF-TA价差1400以下做扩大 一、交割前供需仍偏紧PTA维持近强远弱格局 成本端，上周原油大幅下跌。周初OPEC+会议决定回到8月产量，即减产10万桶/日，原油震荡整理；但周中由于美元强势，加息预期下，市场重心再度转回弱经济与弱需求的弱预期上来，同时沙特阿美全线下调亚洲和欧洲市场10月原油官价，油价大幅走跌，Brent跌破90，为俄乌冲突以来新低。PX方面，PX周均1059元/吨，环比上涨0.4%。周初印度reliancePX装置可能减产降负荷的消息带动PX小幅走强，但周中随着成本端下移以及台风天后物流恢复，后期新装置投产消息影响，价格回落，不过短期PX流通性偏紧，对PXN仍有支撑，维持在400美元/吨震荡。 PTA来看，上周PTA现货价格冲高回落，价格从6675下降至6465元/吨，周均价格6509元/吨，环比涨4.4%。随着台风过后逸盛部分装置提负，能投重启，仪征停车，负荷提升有限，目前PTA流通性依然偏紧。虽然台风过后物流缓解，但临近交割部分货源集中交割，可售货源有限，虽然周中看跌预期下现货基差冲高回落，但跌幅有限，周四基差低位略有反弹，现货基差从周初最高至01+1000，随后回落至01+800，下半周回升至01+900附近，不过后期看弱预期，远月基差相对偏弱，9月底在01+500~600附近。随着基本面的改善，周内PTA加工费尚可，上涨至1000元/吨偏上水平，为今年新高。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 PTA历年09-01跨期价差 550 900 PTA基差 700 500 300 100 -100 -300 450 350 250 150 50 -50 -150 0日 -250 300 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 PTA历年01-05跨期价差 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-09-09 93 645 1063 6520 4390 8150 -37 418 975 1105 1622 2022-09-08 89 624 1042 6380 4290 8150 -31 418 940 1258 1702 2022-09-07 88 659 1053 6410 4195 8150 12 395 912 1264 1538 2022-09-06 93 675 1067 6535 4240 8150 -8 393 969 1142 1500 2022-09-05 96 666 1074 6670 4210 8050 -38 408 1076 937 1586 2022-09-02 93 670 1037 6240 3910 7850 -14 367 845 1205 1373 较上周变化 0 -25 26 280 480 300 -24 51 130 -100 249 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10月前后 中国 中委广东石化 260 2022年四季度 中国 盛虹炼化 200+200 2022年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 中海油惠州2期 150 2022年底或2023年初 230 180 130 80 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-7月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 越南印度 马来西亚 伊朗泰国 2022年5月2022年6月2022年7月 3%3%2% 2%2% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 3% 中国台湾 10% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车，2022年6月重启，后期有生产M-X计划，PX负荷有可能下降。 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 天津石化 20 天津 9月1-25日停车检修。 海南炼化 166 海南洋浦 66万9月检修25天，具体执行时间视当地疫情而定。 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条前道重启中，预计节后出产品 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。 青岛丽东 100 山东青岛 本周降负至65%，延续到9月底 福佳大化 140 大连大孤山 7月28日降负荷至8成；8月29日停车，9月5日重启