PX-PTA周报：中上游供应宽松预期不改，关注聚酯端变动

PX-PTA周报 中上游供应宽松预期不改，关注聚酯端变动 2024年12月8日 PX-PTA周报 创元研究 报告要点： PX：截至周五PX主力报收6590元/吨，PX五一价差230元/吨，基本面来看，12月内PX难改供应宽松格局，基本面供需双高判断，单边价格依旧维持震荡判断，五一价差快速收敛的概率一般，亚洲PXN维持低位震荡。 供应端，11月内PX国内月均开机率约85.96%，月环比+0.6%，延续7月份以来的高供应格局，月初两套装置意外降负，月内开机率小幅下滑，后续基本恢复正常开工，本周PX周度开机率小幅下调，周内两套装置负荷下行，12月内检修计划有限，预期12月内国内PX供应维持高位。亚洲地区11月内PX月均开机率76.16%，月环比小幅上行，同比+2%，12月内检修计划亦有限，整体开机率不低。需求端，截至最新PTA周度开工86.93%，周环比+2.75%，11月底主流装置集中重启，12月内检修有限，预估高产出。总体来说，12月内PX端缺乏题材炒作，供需变动不大，单边价格震荡走势，近端供应压力较大，五一价差快速收敛的概率一般，亚洲PXN维持低位震荡判断。 PTA：截至周五PTA主力报收4720元/吨，PTA五一价差90元/吨，目前PTA近端供应压力依旧偏大，主力合约单边价格震荡判断， 【4700，5300】元/吨。12月内五一价差收敛速度偏慢。 供应端，截至最新PTA周度开机率86.93%，周环比+2.75%，11月底主流装置集中重启，12月内检修有限，预估高产出。需求端，11月内织造端高频数据体现需求趋弱行情，内外贸订单缩量，织 造商原料备货意愿降至10天以内，坯布成交趋弱，边际累库。临近月底，织造开机率下行。目前新订单预期不佳的背景下，预计 12月内织造端维持趋弱状态。聚酯端，11月内聚酯月均开机 88.35%，月环比+0.3%，长丝及瓶片利润月环比回调，拖累聚酯加 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 权利润月环比小幅下行，我们认为12月内聚酯端前利润居于产业链前端，聚合成本绝对价格承压的预期下，聚酯利润压缩的空间亦相对有限，聚酯端利润高位震荡判断，因此12月内产业链利润依旧维持聚酯强于PTA强于PX的局面，聚酯端负荷大幅压缩的空间有限。整体来说，12月份PTA供应宽松，依旧持有累库预期。主力合约单边价格震荡判断，【4700，5300】元/吨。12月内五一价差收敛速度偏慢。 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润5 三、PX6 3.1芳烃估值—PX估值延续低位6 3.2PX利润及成本7 3.3芳烃地区间价差—MX美亚价差回落9 3.4芳烃韩美贸易—套利窗口延续关闭11 3.5上游相关12 3.5.1油端—RBOB汽油裂解价差维持低位12 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—利润接近13 3.6PX开工及产量—12月内供应延续宽松15 3.7PX装置动态—12月内装置检修有限16 3.8PX供需平衡—12月紧平衡预期18 四、PTA20 4.1PTA价格—基差偏弱20 4.2PTA加工费及利润—中性运行20 4.3PTA主流装置动态—11月底装置集中重启21 4.4PTA开工及产量—12月预期高供应22 4.5PTA库存24 4.5.1社会库存—累库24 4.5.2仓单库存24 4.6PTA供需平衡—依旧持有累库预期25 五、下游及终端表现27 5.1聚酯27 5.1.1聚酯价格27 5.1.2聚酯利润—11月加权利润环比下行28 5.1.3聚酯开工及产量—12月聚酯开机率存在下调空间30 5.1.4聚酯库存---库存压力回升33 5.1.5聚酯产销—产销一般34 5.2纺织35 5.2.1轻纺城成交35 5.2.2织造及印染开机率—12月预期下调35 5.2.3织造端数据—需求预期转淡36 一、行情回顾 图1：PX2505-2501图2：TA05-TA01 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 005-001105-101205-201 305-301405-401505-501 400 300 200 100 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 0 -100 -200 -300 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：PTA-0.655*PX（盘面主力）图4：PX美金换算人民币-PX主力合约 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图5：PTA主连图6：对二甲苯主连 6,5009,000 6,0008,500 5,5008,000 5,0007,500 4,5007,000 4,0006,500 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 图7：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图8：PTA产业链上下游周度开工（%） PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 80095 600 40090 200 085 -200 -40080 -600 -80075 -1,000 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 -1,20070 65 60 2023-05-262023-11-262024-05-262024-1 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至12月6日）图10：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至1 日） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1,500 1,000 500 0 -500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX估值延续低位 PX高供应预期延续，亚洲PXN延续偏低运行，重心月环比下移。截至 11.27，亚洲PXN约178.33美元/吨，11月内PXN运行区间【158.54， 192.95】美元/吨，月均值177.88美元/吨（10月均值198美元/吨）。 展望12月，PX依旧维持高供应预期，PXN承压。下游PTA开工负荷预期亦偏高，PX月内多维持紧平衡格局，PXN继续下挫空间有限。 图11：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图12：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图14：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图15：PX：成本：亚洲（美元/吨）图16：PX：利润：中国（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图18：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图19：亚洲PXN（美元/吨）图20：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图21：乙烯裂解价差（美元/吨）图22：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—MX美亚价差回落 图23：纯苯美亚价差（美元/吨）图24：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图25：纯苯欧亚价差（美元/吨）图26：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023