2025年碳酸锂半年报：关注矿端的供应弹性和原油价格的外溢性

一、2025年上半年行情回顾

• 一季度碳酸锂价格先涨后跌，受锂盐厂减产、仓单下降、矿端偏紧等因素影响。
• 二季度延续弱势，矿端价格加速下跌，碳酸锂价格持续下跌，6月上旬有所企稳。

二、供应端

• 锂矿：国内锂矿产量大增，1-5月国产矿样本矿山产量同比增长34%，锂云母矿产量同比增长38%，锂辉石产量同比增长58%。
• 海外锂资源：澳洲、美洲一季度锂辉石产销量环比下降，南美盐湖SQM未见明显减产，阿根廷部分项目产能爬坡。
• 国内碳酸锂产能及产量：2024年总产能达133万吨，同比增长39%，锂辉石端产能占比提升至51%。
• 进口锂矿及锂盐：锂精矿进口量保持增长，碳酸锂进口量维持在高位，硫酸锂进口量快速增长。

三、需求端

• 直接需求：正极材料排产稳中有增，磷酸铁锂5月产量环比增6.7%，三元正极材料环比增产约2.6%。
• 终端需求：我国新能源汽车销售强劲，但价格战显示疲态，海外市场欧洲增速高于美国，纯电重卡销量迅猛提升，新能源汽车出口量同比增长64.6%，储能需求受政策影响波动。

四、库存及展望

• 库存：锂矿库存自高位下降，碳酸锂库存持续累库约5个月，仓单近期减量至3.35万吨。
• 下半年供需平衡表展望：预计下半年过剩不大，供应平衡则价格围绕6万元/吨弱势震荡。

关注风险点：供应端环保扰动、需求超预期加速、矿端意外事件、原油价格上涨带来新能源价格重估。