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外部冲击叠加消费支撑，二季度经济走势平稳

2025-06-30 蔡含篇北京大学光影

核心观点： 2025年第二季度中国经济走势平稳，高技术产业发展较快，带动整体经济修复，消费、外贸需求小幅上涨，但消费内生动力依然相对不足，有待进一步修复，房地产投资下行压力依然较大。
关键数据：
- 预计2025年第二季度GDP同比增长5.5%，较2025年第一季度上涨0.1个百分点，高于2024年同期。
- 预计2025年6月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上期下降0.2个百分点。
- 预计2025年6月社会消费品零售总额同比增长6.5%，较前期上涨0.1个百分点。
- 预计2025年1-6月固定资产投资同比增长3.6%，较前期下降0.1个百分点。
- 预计2025年6月出口金额同比增长3.4%，较前期下降1.4个百分点。
- 预计2025年6月进口金额同比增长-0.9%，较前期上涨2.5个百分点。
- 预计2025年6月CPI同比增长0.0%，较前期上涨0.1个百分点。
- 预计2025年6月PPI同比下跌3.5%，降幅较前期扩大0.2个百分点。
- 预计2025年6月新增人民币贷款为15000亿元，同比少增6300亿元。
- 预计2025年6月末M2同比增长7.8%，较上期上升0.1个百分点。
- 预计2025年7月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25区间震荡升值。
研究结论：
- 供给端：工业增加值受政策驱动、基数效应、基建投资和内需刺激支撑，但外部压力和企业利润下降形成抑制。
- 需求端：消费受政策推动和外部环境影响，投资受外部冲击和企业观望情绪影响，出口受国别结构和全球经济影响，进口受低基数效应和国内需求影响。
- 价格方面： CPI受食品价格上涨和供给充裕影响，PPI受高基数效应、外部冲击和国内结构调整影响。
- 货币金融方面：信贷规模受宽松政策和低基数效应支撑，但受工业利润下滑、全球经济不确定性和地方债务管理压力制约，M2增速受宽松政策和外部经济压力影响，人民币汇率受中国经济地位提升、美联储降息预期和全球降息潮影响。