ADA大会落幕，多款增肌口服产品发布数据

ADA大会核心观点总结

GLP-1赛道

• 市场现状与前景：GLP-1赛道仍是重要关注点，2024年销售额超500亿美元，其中降糖和减重适应症分别达380亿和140亿美元。礼来提尔泊泰、诺和诺德及默沙东的减重剂型增速迅猛。
• 适应症拓展：GLP-1药物在非酒精性脂肪肝炎、心血管保护、肝病、肾病及精神神经疾病（如阿兹海默症）领域有广阔前景。
• 研发趋势：从单靶点向多靶点（如GIP、GCCAR、艾米类似物）及口服小分子开发转变，减重增肌成为关注焦点。
• 减重增肌：更关注减重质量，ACCR2通路受热，礼来比马公布优秀数据，减重比例超10.8%，且脂肪减少的同时肌肉增加。

口服GLP-1药物

• 技术路线：口服小分子优于多肽，因其生物利用度高、用药限制少。
• 礼来口服GLP-1：首个三期数据显示，四周即改善糖化血红蛋白，40周降糖效果显著优于安慰剂组，最高剂量组减重7.9%。
• 国产企业：恒瑞医药、歌礼制药、华东医药、硕地生物等进入研发阶段，恒瑞已进入三期，歌礼的JPI小分子GLP-1数据良好。

ACTR2通路

• 比马数据：礼来比马（ACTR2 AB双抗体）2B期数据，72周减重10.8%，减重全部来自脂肪，肌肉增加2.5%。
• 安全性问题：比马恶心、腹泻等不良事件发生率较高（单药组40%以上），且需静脉输注，存在不便。
• 来凯医药LE102：靶向ACTR2α的单抗，安全性较好，无严重不良反应，减重疗效潜力大，已制成皮下注射剂型。

创新药板块

• 行业现状：创新药板块进入震荡期，但整体行情分化严重，未出现深度调整，中长期逻辑未变。
• 推荐逻辑线：
  • 二代IO：康方、三生、信达等龙头公司表现优秀，下半年仍有1-3家毕业需求。
  • 发展重估：康哲、远大、先声药业等港股公司估值低（PE不超过20倍），创新管线丰富，BD潜力大。
• 短期关注点：7月后关注上半年业绩及BD动态，推荐业绩增速较好的公司。

研究结论

• 创新药大行情未结束，需休整分化，7月后关注中报业绩及BD机会。
• 核心推荐：礼来、恒瑞、歌礼、来凯医药、康方、三生、信达等。