农林牧渔2025年中期策略报告：寻找景气，聚焦宠物新消费和养殖后周期

我国宠物食品及主粮市场呈现稳健增长态势。2022-2024年，犬类宠物食品市场规模YoY增长5%-10%，猫类宠物食品市场规模YoY增长15%-20%，总体宠物食品及主粮市场规模YoY增长10%-15%。宠物主消费力仍较强，87%的宠物主愿意为宠物健康投资，61.5%的宠物主认为情绪健康很重要。国产品牌偏好度上升，2024年国产品牌市场份额占比28.1%，2023年占比26%，市场竞争力不断提升，麦富迪、弗列加特等品牌领先。我国对美商品税率提升，外资进口宠物食品下滑趋势或延续，2023年犬猫进口总额YoY下降20%，从美进口占比YoY下降60%。高端主粮市场迎来国产替代机遇，如皇家（外资）33.3元/0.4kg，弗列加特（国产）150元/1.8kg，网易严选（国产）88元/1.8kg。宠物动保市场规模持续扩大，2021-2024年药品YoY增长8.2%，疫苗YoY增长10%-15%，2024年宠物动保市场规模达666.2亿元，CAGR 8.2%。国产产品市场份额逐渐上升，2024年兽药行业CR5达39%，2025年预计CR5将进一步提升。2024年能繁母猪增长较慢，2025年生猪供应量逐季度增长；祖代鸡引种受限，预期上游景气度走高。饲料板块具有后周期性，2025年养殖利润相对景气，动保板块业绩改善。2025年玉米、大豆、小麦价格预计波动，饲料企业集中度提升，规模养殖场注重产品特性。2025年1月动保板块营收YoY增长9.45%，归母净利YoY增长6.35%。大单品创造新业绩增长点，如大华农2024年营业总收入YoY增长42.87%。投资建议：立华股份、圣农发展、隆平高科等股票评级为增持。风险提示：气温气候大幅波动的风险、农产品价格大幅波动的风险、养殖疫情和农产品种植病虫害风险、外部环境变化对农产品进出口的风险。