2025年策略投资报告：乘势而上，聚势而强

策略研究|策略投资报告 乘势而上，聚势而强 ——2025年策略投资报告 2024年12月12日 策略研 究 策略投资报 告 证券研究报 告 投资要点： 2024年A股市场回顾：以同花顺全A走势看，2024年A股市场逐步结束区间震荡态势，开启回升势头。9月下旬至今，资本市场利好政策频出，引导增量资金入市等举措协同发力，A股市场情绪明显改善，市场连续多日大幅上涨。11月以来整体呈现震荡上行态势。 2024年表现较好的领域主要有：1）被动投资理念兴起，业绩表现稳健、高分红的大盘蓝筹表现较优；2）培育壮大新质生产力要求下，科技创新主线投资热度较高，TMT板块涨幅较大；3）受益于宏观调控力度加大，利率中枢下行，金融板块景气度有所修复，市场预期回暖。 A股市场流动性环境有望进一步改善：9月末国新办新闻发布会后，一系列利好政策陆续出台，A股市场流动性好转，资金呈现流入趋势。央行创设股票回购、增持专项再贷款两项新工具支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励长期资金投资A股市场，A股资金净流出情况得到明显改善。若经济增长预期向好、企业盈利底部回升，同时政策支持 力度较大，长线资金流入A股意愿有望提升。海外降息进程或生变数，国内流动性环境宽松，在估值优势及增长预期回暖下，A股市场有望吸引海外资金布局。 政策支持力度加大，市场情绪稳步修复：监管层多措并举支持资本市场发展，市场关注政策落地成效。预计在投资端，耐心资本持续入市，“长钱长投”理念继续深化。被动投资产品有望增多。融资端，IPO常态化和并购重组案例预计将增多，促进产业资源整合，加快发展新质生产力，科技类企业、各领域产业龙头等或为重点方向。交易端或将落实具体举措，保障中小投资者权益，促进资本市场信心修复。整体看，政策力度加大，助力市场信心回暖。 均衡与成长风格轮动，结构性机会增多。预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化。明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，推动经济转型升级，加快现代化产业体现建设。其中，科技自立自强、国家安全等领域备受关注。随着经济增长动能回升，企业盈利预期或将改善。在一系列政 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 政治局会议进一步提振市场信心交投热度有所回升 市场调整蓄力，关注后续政策发力 证券研究报告|策略报告 策利好催化下，2025年A股市场有望延续震荡上行行情。中长期资金入市步伐加快，被动投资理念受到市场青睐。投资风格方面，预计市场流动性与风险偏好均有望好转，结构性机会增加，A股市场风格侧重均衡与成长。经营稳健、业绩预期改善、估值具备优势的行业龙头成为中长期配置优选。当前我国新质生产力发展加快，成长赛道中科技创新主线热度不减。电子、人工智能、数字经济等领域值得期待。 配置建议：（1）被动投资理念兴起，宽基指数ETF成分中龙头公司有望受益。监管持续推动“长钱长投”的政策导向，引导长期资金入市。被动投资策略受到长期资本青睐。被动指数型基金发行规模继续走高，持仓市值也快速增长。 股票型ETF基金产品中前十名均为规模指数ETF产品。被动指数基金配置向头部企业集中，持股市值集中度环比提升。规模指数中权重龙头个股有望受益；（2）新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的。监管层多措并举引导科技企业并购重组，推动产业向新质生产力方向转型，加强产业整合，通过并购重组做大做强。2024年下半年以来重组事件数量快速增加，横向整合为重组主要目的。行业分布上，非银金融、TMT、新材料等为主要并购标的行业。证监会强调进一步提高上市公司质量。从业绩表现及市值管理两大方面看，并购重组案例有望增多，增强企业的核心竞争力。未来可关注硬科技类、央国企重组及区域资源整合三大主线。 风险因素：地缘政治风险；国内经济表现不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共26页 正文目录 12024年A股表现回顾5 1.1市场走势：A股结束震荡行情，进入回升通道5 1.2宽幅指数表现：主要指数上涨5 1.3市场风格偏好和投资主线：金融风格、大盘股、低价股表现较优6 1.4估值水平：A股主要股指估值分位数偏低，配置性价比仍高7 22025年市场环境展望9 2.1A股盈利展望：大盘蓝筹盈利增速底部回升9 2.2流动性展望：A股市场流动性有望进一步改善13 2.3风险偏好展望：政策支持力度加大，市场情绪稳步修复15 2.4投资风格展望：均衡与成长风格轮动，结构性机会增多18 3配置推荐18 3.1被动投资理念兴起，宽基指数ETF成分中龙头公司有望受益18 3.2新质生产力发展加快，关注并购重组概念标的22 4风险因素25 图表1：2024年同花顺全A走势5 图表2：2024年A股主要指数涨跌幅（%）6 图表3：各风格指数涨跌幅（%）6 图表4：2024年申万一级行业涨跌幅（%）7 图表5：A股主要指数当前市盈率历史分位数（%）8 图表6：A股主要指数当前市净率历史分位数（%）8 图表7：申万一级行业市盈率（TTM，整体法）变化（%）8 图表8：A股一级行业当前动态市盈率历史分位数和ROE一致预测值9 图表9：A股单季度营业收入同比增速（%）9 图表10：A股单季度归母净利润同比增速（%）10 图表11：A股各板块净资产收益率ROE-TTM（%）10 图表12：2025年主要经济数据预测11 图表13：CPI、PPI单月同比增速(%)12 图表14：各板块归母净利润增速(%)12 图表15：A股净利润增速预测(%)12 图表16：A股市场流动性层面支持政策汇总13 图表17：主动偏股型公募基金资产净值（万亿元）14 图表18：偏股型基金新成立份额（亿份）14 图表19：外资持股市值（万亿元）15 图表20：保险机构持股市值（万亿元）及仓位（%，右轴）15 图表21：A股日成交额（亿元）和换手率（%，右轴）16 图表22：年初至今申万一级行业日均换手率（%）17 图表23：月度两融余额（亿元）和两融交易额占A股成交额比（右轴）17 图表24：股债性价比（%）18 图表25：“长钱长投”相关政..策....概....览19 图表26：各类型ETF基金发行份额（亿份）20 图表27：规模前十名的股票型ETF产品20 图表28：主动偏股型基金和被动指数型基金持仓市值（亿元）21 图表29：规模指数型ETF的份额及资产净值占比21 图表30：被动指数型基金持股市值集中度22 图表31：被动指数型基金持股市值前十名个股22 图表32：重组事件（起）23 图表33：不同重组形式的重组项目占比（%）23 图表34：不同重组目的的重组项目占比（%）24 图表35：交易标的所属行业分布24 图表36：2021年-2023年全部A股业绩表现（万亿元）25 图表37：A股上市公司市值（亿元）分布25 2024/1/3 2024/1/19 2024/2/4 2024/2/20 2024/3/7 2024/3/23 2024/4/8 2024/4/24 2024/5/10 2024/5/26 2024/6/11 2024/6/27 2024/7/13 2024/7/29 2024/8/14 2024/8/30 2024/9/15 2024/10/1 2024/10/17 2024/11/2 2024/11/18 2024/12/4 12024年A股表现回顾 1.1市场走势：A股结束震荡行情，进入回升通道 以同花顺全A走势看，2024年A股市场逐步结束区间震荡态势，开启回升势头。全年市场表现可分为以下阶段：（1）1月市场对国内经济走低的担忧发酵，同时在海外市场再通胀压力升温影响下，A股持续下挫；（2）春节假期后至3月中旬，A股有所修复。龙年开市后市场情绪升温，央行5年LPR的调降和全国两会的政策预期提振市场信心，A股连续回升；（3）4月中上旬，对年报及一季报业绩表现担忧再起，A股小幅调整； 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 （4）四月下旬政策频发提振市场情绪，一季度经济数据表现良好，利好信号助推A股整体回升；（5）5月至9月中旬，A股持续震荡下行，受经济增速放缓、需求恢复仍然偏弱的影响，投资者热度逐渐走低，交投热度降温；（6）9月下旬至今，资本市场利好政策频出，政治局会议高度关注资本市场。宏观调控力度加大，降息降准、引导增量资金入市、支持并购重组等举措协同发力，A股市场情绪明显改善。10月市场连续多日大幅上涨，投资者情绪积极。11月以来，A股整体呈现震荡上行态势。 图表1：2024年同花顺全A走势 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年12月4日 1.2宽幅指数表现：主要指数上涨 截至2024年11月30日，2024年A股主要指数上涨，科创50涨幅最大，年初以来上涨18.24%，创业板指（17.59%）和沪深300（14.15%）涨幅分别列第二、三位。 图表2：2024年A股主要指数涨跌幅（%） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 18.24 17.59 14.15 12.84 11.82 11.41 7.79 科创50创业板指沪深300上证50上证指数深证成指中证500 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年11月30日 1.3市场风格偏好和投资主线：金融风格、大盘股、低价股表现较优 截至2024年11月30日，在一系列提振资本市场的利好政策作用下，各风格板块较2023年均实现较大程度的回升，其中金融板块表现最为突出，涨幅达到33.65%，稳定板块 （14.46%）涨幅次之。分规模看，大盘股表现较优，2024年实现了14.72%的涨幅。从股价表现看，2024年不同股价类型板块较去年均有所回升，其中低价股在2024年股价表现优于高价股和低价股，上涨23.12%，涨幅较2023年上升23.08pct。从业绩表现看，绩优股、微利股指数2024年分别上涨11.58%、14.69%，而亏损股跌幅收窄13.67pct,2024年下跌7.32%。 图表3：各风格指数涨跌幅（%） 分类 指数 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 风格 金融 33.65 -3.78 -9.92 -9.90 0.93 周期 9.54 -2.39 -15.63 23.87 26.46 消费 0.17 -7.78 -14.75 -4.64 46.79 成长 12.32 -6.48 -26.77 18.85 37.69 稳定 14.46 2.14 -5.35 16.47 -4.31 规模 大盘指数 14.72 -12.42 -21.49 -4.49 31.99 中盘指数 10.51 -11.74 -21.90 9.15 24.83 小盘指数 5.45 -4.09 -20.99 22.67 20.91 估值 高市盈率指数 15.05 -10.96 -25.56 15.40 48.81 中市盈率指数 3.54 -11.55 -29.76 23.33 57.48 低市盈率指数 16.88 -7.13 -11.84 -9.28 0.15 股价 高价股指数 2.75 -20.52 -25.86 -3.70 57.53 中价股指数 10.26 6.62 -10.18 13.82 4.78 低价股指数 23.12 0.04 -8.50 37.01 5.84 业绩 绩优股指数 11.58 -1.16 -8.68 23.87 11.77 微利股指数 14.69 0.14