南华期货2025年度集运四季度展望：行到水穷处，坐看云起时20250929

研报总结

一、观点概要

• 运价预测：预计欧线运价将呈现“U”字形变动，短期内延续震荡偏弱态势，至11月后开始回升。
• 区间展望：短期波动区间预计在900-1200点。
• 策略展望：短期可关注低多机会，中期高空策略仍可延续，长期变动视情况而定。月差组合方面，可尝试12-02正套策略，套保可尝试“卖出场外期权+买入期货”组合。
• 风险点：红海复航、关税超预期发展等。

二、行情回顾

• 运价走势：三季度欧线结算运价和即期运价指数均大幅回落，降幅接近腰斩，主要受需求“旺季不旺”影响。
• 期价走势：三季度欧指期货价格先上行后下行，最低点一度降至1046.0点，近期略有回升至1139.0点，波动相对收敛。
• 需求情况：全球集运市场总体需求符合季节性，但欧线需求相对不佳，欧元区经济整体处于弱恢复状态。
• 供应情况：全球集装箱船运力增速放缓但仍高于均值，拆解运力为0，闲置率处于历史低位，新船签订与交付放缓，红海绕航结构基本稳定。

三、核心关注要点

• 关税变动：中美欧关税加征将恶化国际贸易环境，对欧洲经济和欧线需求带来中长期利空影响。
• 船司举措：船司是否挺价维稳运费将影响短期期价走势。
• 基本面：整体偏弱，四季度需求可能直至11月有所恢复，但整体仍偏弱，供应增速持续衰减，有效运力预计仍将高于需求。

四、估值反馈及供需展望

• 估值：当前估值偏低，但10月中旬船司挺价后估值有所回升，基差可能进一步收敛。
• 需求端：OECD综合领先指标显示我国出口需求在四季度可能相对平稳略偏弱，贸易复苏存在不确定性。
• 供应展望：2025年总集装箱船运力预计同比增加6.6%，17000+集装箱船运力预计同比增加6.1%，四季度供应端仍存压力。
• 结论：当前供过于求态势将在四季度有所延续，需求能否明显好转将决定运价中枢是否持续偏弱。