有色金属行业：降本不可持续——澳矿2025Q1财报梳理分析

澳矿2025年第一季度财报显示，产量环比下降13%，主要受Greenbushes原矿品位下滑、Ngungaju和Bald Hill矿山关停等因素影响。销量环比下降5%。澳矿商集体挺价，CIF中国价格环比提升6.64%至867美元/吨，但下游接受度较差，中国港口澳矿库存累库，价格Q2补跌至613美元/吨。

从成本维度分析，四大维度降本空间有限。高成本矿山降本效果明显，Marion与Wodgina矿山降本幅度超过25%。澳矿主要通过提高剥采比、提升回收率、减员减设备等方式降低FOB成本，以及减少资本开支等方式降低AISC和AIC等成本。但剥采比降低不可持续，回收率提升空间有限，进一步裁员、压缩成本生产空间已无空间。

财务数据显示，澳矿Q1表观现金流、毛利数据较好，企业家仍保持对行业乐观态度，渴望进一步降本。随着Q2锂价进一步下跌、成本难以显著降低，澳矿将迎来生死时刻。综合考虑企业经营情况，我们认为Liontown将最快感受到压力。

展望未来，澳矿企业对远期锂价持乐观态度，因此企业决策倾向于降本而非停产。澳矿企业目前经营性现金流在一季度呈现好转状态，预计Q2受制于锂价下降，企业经营性现金流或将承压。长期看，若经营性现金流转负，Liontown或将最快感受到现金流压力。