22Q2财报分析（二）：细分行业景气梳理与展望

投资策略 22Q2财报分析（二）：细分行业景气梳理与展望 证券研究报告|市场策略研究 2022年09月14日 上游资源——能源品业绩高增，工业品盈利承压。往后看，欧洲能源延续紧缺、OPEC传递油价维稳信号，油气板块盈利仍有改善空间；煤矿供应稳步提升，但市场煤仍旧紧缺，预计价格涨跌两难；化工细分关注新能源尤其是光伏上游材料、高能耗且欧洲产能占比较高的化工品种。 中游制造——高端制造普遍高增，传统制造相对疲弱。往后看，高端制造景气大概率延续：汽车9月开启销售旺季，新能车销量有望高增；光伏板块景气确定性较强，储能需求也将迎来爆发；全面备战能力建设下航空发动机增长确定性与持续性较强。此外，基建托底作用显现，工程机械经营有望改善。 可选消费——家电业绩保持韧性，美护盈利环比改善。往后看，原材料价格回落及人民币汇率贬值有望驱动家电盈利修复；医美用户客群偏高端、消费粘性较强，业绩也有望快速恢复。在地产竣工端明显修复前，后周期的厨电、家居板块盈利大概率继续承压。 必需消费——核心资产业绩亮眼，养殖困境反转在即。往后看，白酒受疫情扰动有限、动销可能好于预期，业绩有望保持韧性；调味品提价落地，同时受益低基数，利润或继续改善；医疗服务关注消费医疗服务与CXO服务商；中期看猪价中枢上行、易涨难跌，养殖业困境反转在即，后续大概率扭亏。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：收敛仍会继续——策略周报 （20220912）》2022-09-12 2、《投资策略：市场回顾（9月2周）——继续高切低人民币“守7”》2022-09-11 3、《投资策略：交易继续趋向收敛——交易情绪跟踪第158期》2022-09-07 4、《投资策略：近期交易&配置盘的共识与分歧——外资月报第34期》2022-09-06 5、《投资策略：9月关注哪些行业？——行业比较月报第21期》2022-09-05 科技——电子业绩继续承压，通信景气稳中有升。半导体产业链库存处于高位、下游消费类需求较弱，盈利或继续承压，汽车电子等细分需求相对强势，此外关注VR设备放量的可能拉动；全球数据流量快速增长、整车智能化趋势推进，通信设备景气将继续受提振。 金融稳定——地产仍需政策加码，基建景气有望延续。往后看，信贷投放类型、区域均延续分化，优质区域行可能保持较高景气；地产信心尚显不足的环境下，继续看好政策放松空间，叠加去年下半年基数下行，预计后续地产降幅收窄；四季度资金政策接续出台，基建景气有望延续。 其他服务——航运航空延续分化，火电盈利有望修复。往后看，疫情反复之下航空机场短期难言修复；海外经济衰退或影响集运，而油运市场复苏确定性较强；物流盈利修复进程有望延续；预计电煤中长期合同的履约情况将进一步改善，火电业绩修复在即。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、宏观经济政策超预期波动；3、海内外疫情反复。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上游资源：能源品业绩高增，工业品盈利承压3 中游制造：高端制造普遍高增，传统制造相对疲弱5 可选消费：家电业绩保持韧性，美护盈利环比改善7 必需消费：核心资产业绩亮眼，养殖困境反转在即9 科技：电子业绩继续承压，通信景气稳中有升10 金融稳定：地产仍需政策加码，基建景气有望延续11 其他服务：航运航空延续分化，火电盈利有望修复13 风险提示13 图表目录 图表1：上游资源行业业绩增速情况3 图表2：供需因素共同驱动原油价格保持高位（美元/桶）4 图表3：动力煤、焦煤价格均处于高位4 图表4：工业金属价格受经济衰退预期扰动（元/吨）4 图表5：钢价、矿价指数及其相对走势4 图表6：中游制造行业业绩增速情况5 图表7：工程机械销量及其同比增速（台）6 图表8：新能源汽车销量及其同比增速（辆）6 图表9：海内外储能装机量均高速增长（MW）6 图表10：航空装备上市公司合同负债及其同比增速（亿元）6 图表11：可选消费行业业绩增速情况7 图表12：大宗商品价格高位回落有望驱动家电盈利修复（元/吨）8 图表13：房地产竣工面积及其同比增速（万平方米）8 图表14：主要医美消费大国医美渗透率变化情况（%）8 图表15：海南离岛免税购物金额及其同比增速（万元）8 图表16：必需消费行业业绩增速情况9 图表17：纺织服装出口金额及其同比增速（万美元）10 图表18：7月猪企年内首次实现单月盈利（元/头）10 图表19：科技行业业绩增速情况10 图表20：费城半导体指数走势11 图表21：智能手机出货量及其同比增速（万部）11 图表22：金融稳定行业业绩增速情况11 图表23：新增人民币贷款及其同比增速（%）12 图表24：偏股基金发行规模（亿元）12 图表25：房地产销售面积及其同比增速（万平方米）12 图表26：基建投资同比增速（%）12 图表27：其他服务行业业绩增速情况13 图表28：原油库存处于历史低位，补库确定性较强（千桶）13 图表29：疫情反复持续对航空机场产生扰动（%）13 上游资源：能源品业绩高增，工业品盈利承压 图表1：上游资源行业业绩增速情况 申万行业 业绩增速（%，中证 22Q2-22Q122Q1-21Q422Q2 80 0&1000）22Q1 21Q4 22Q2-22Q1 业绩增速（%，全A 22Q1-21Q422Q2 维度） 22Q1 21Q4 石油石化 0.9 -128.3 28.9 28.0 156.3 0.0 -129.2 26.0 26.0 155.2 油气开采 194.2 -1.2 319.5 125.3 126.5 79.5 328.0 297.8 218.4 -109.7 油服工程 9.8 68.3 25.8 16.0 -52.3 19.8 19.0 21.2 1.5 -17.5 炼化及贸易 0.3 -134.1 27.8 27.5 161.7 -0.5 -133.5 24.9 25.5 158.9 煤炭 16.3 16.1 99.1 82.8 66.7 14.1 9.6 97.7 83.6 74.0 煤炭开采 14.3 26.6 106.0 91.7 65.2 13.2 21.1 107.5 94.3 73.2 焦炭 0.3 -106.1 -4.5 -4.8 101.3 4.2 -102.7 -9.4 -13.6 89.1 有色金属 -33.3 -36.5 97.3 130.6 167.0 -30.5 -16.8 90.4 120.9 137.6 工业金属 -38.4 -105.4 46.7 85.1 190.5 -34.5 -55.5 43.9 78.4 133.9 能源金属 -75.1 -1264.0 468.9 544.0 1808.0 -122.0 -1264.0 422.0 544.0 1808.0 贵金属 186.4 111.5 263.8 77.4 -34.1 184.4 115.0 264.8 80.4 -34.6 小金属 -39.3 -56.6 72.7 112.0 168.6 -39.8 -70.3 69.9 109.7 180.0 金属新材料 8.5 6.5 59.8 51.3 44.7 1.0 9.2 54.3 53.3 44.1 钢铁 -27.5 -118.6 -50.1 -22.7 95.9 -27.0 -113.6 -50.4 -23.4 90.2 冶钢原料 -17.1 -166.9 23.3 40.5 207.3 -15.4 -157.8 20.4 35.8 193.6 普钢 -28.4 -127.3 -62.6 -34.2 93.2 -28.3 -125.8 -62.6 -34.3 91.5 特钢 -16.3 -68.8 -15.5 0.8 69.6 -16.6 -55.6 -18.9 -2.2 53.4 基础化工 -6.3 -98.6 22.5 28.8 127.5 -10.6 -99.5 23.6 34.2 133.6 化学原料 -12.4 -145.5 3.0 15.4 161.0 -13.3 -165.8 8.5 21.7 187.5 化学制品 -11.2 -74.3 10.6 21.8 96.1 -11.5 -57.9 12.4 23.9 81.7 化学纤维 -17.1 -274.4 -37.1 -20.0 254.4 -8.7 -337.7 -37.9 -29.2 308.5 农化制品 -2.4 -28.2 152.3 154.8 182.9 -30.7 -90.0 131.3 162.0 252.0 塑料 1.0 10.5 -18.1 -19.2 -29.7 2.7 -9.9 -9.5 -12.3 -2.3 橡胶 31.9 -4.8 -4.1 -36.0 -31.2 19.1 -67.6 -30.9 -50.0 17.6 非金属材料 -53.7 -259.6 58.1 111.8 371.4 -50.9 -208.5 50.9 101.8 310.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 石油石化二季度业绩正增，增速环比保持平稳，22Q2业绩增速为28.9%，较上期环比变动0.9%；细分行业中油气开采业绩高增且增速大幅提升。往后看，俄乌冲突背景下欧洲能源或延续紧缺、OPEC减产措施传递油价维稳信号，油气板块盈利仍有改善空间。 煤炭二季度业绩高增，且增速环比继续改善，22Q2业绩增速为99.1%，较上期环比变动16.3%；细分行业中煤炭开采业绩高增且增速环比改善。往后看，煤矿供应稳步提升、运输情况好转，供应端不利因素消退，但受保供影响，市场煤仍旧紧缺，预计价格涨跌 两难；焦煤方面，“金九银十”旺季需求逐步兑现，有望带动钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购需求提升，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。 有色金属二季度业绩高增，但增速环比持续下行，22Q2业绩增速为97.3%，较上期环比变动-33.3%；细分行业中能源金属、贵金属业绩增速较高，贵金属、金属新材料增速边际提升。往后看，碳酸锂供应依旧偏紧，价格有望进一步上涨；地产疲软、疫情反复 及海外激进加息衰退风险仍对工业金属需求预期造成干扰；美国“通胀见顶论”破灭，美联储加息预期再强化，或导致贵金属价格承压。 钢铁二季度业绩继续承压，22Q2业绩增速为-50.1%，较上期环比变动-27.5%；细分行业普遍表现不佳，仅冶钢原料业绩保持正增。往后看，预计供给侧粗钢产量年度压减政策逐步推进，行业盈利拐点能否出现取决于需求侧稳楼市政策效果。 基础化工二季度业绩正增，但增速环比下行，22Q2业绩增速为22.5%，较上期环比变 动-6.3%；细分行业中农化制品、非金属材料业绩增速较高，橡胶、塑料增速边际提升。往后看，新能源尤其是光伏需求持续超预期，相关上游材料的景气有望得到支撑；欧洲能源供应依然存在较大问题，高能耗且欧洲产能占比较高的化工品种有望受益。 图表2：供需因素共同驱动原油价格保持高位（美元/桶）图表3：动力煤、焦煤价格均处于高位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 现货价:原油:英国布伦特Dtd 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 南华焦煤指数南华动力煤指数 2019-12-312020-12-312021-12-312019-12-312020-12-312021-12-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 期货结算价(活跃合约):阴极铜期货结算价(活跃合约):铝 图表4：工业金属价格受经济衰退预期扰动（元/吨）图表5：钢价、矿价指数及其相对走势 Myspic综合钢价指数MyIpic矿价指数:综合 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 4000