23Q2财报分析（二）：七大风格细分行业财报全景梳理

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年09月06日 七大风格细分行业财报全景梳理——23Q2财报分析（二） 一、哪些行业23Q2业绩高增且环比改善？ ——筛选23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：贵金属、非金属材料；工程机械、商用车、汽车零部件、其他电源设备、航空装备、航海装备；影视院线；饮料乳品、服装家纺；化妆品、家居用品、一般零售、酒店餐饮、旅游景区、教育、专业服务；航空机场。 二、哪些行业率先进入“被动去库/主动补库”？ ——筛选23Q2需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：房地产开发、房地产服务；工业金属；装修建材、通用设备、其他电源设备、电机；广告营销；种植业；家电零部件、家居用品、文娱用品、专业连锁、酒店餐饮。 三、七大风格细分行业23Q2财报全景梳理 ——金融稳定：房地产开发业绩修复，保险与证券业绩增速大幅回落；净利率驱动房地产开发ROE明显修复。 ——上游资源：业绩高增且环比改善的行业仅有非金属材料、贵金属，上述行业ROE也有所修复，净利率改善为主因。 ——中游制造：工程机械、商用车、汽车零部件、火电设备、航空装备、航海装备业绩高增且环比改善，ROE也有所提升，乘用车ROE改善主要受益于总资产周转率提升，而其他行业均以净利率改善为主要驱动。 ——科技TMT：电子细分方向普遍业绩负增但环比改善，计算机业绩也较为承压，通信服务与设备业绩稳增，影视院线、广告传媒弹性较强。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：关于本轮外资流出的几个问题——外资月报（2023年8月）》2023-09-05 2、《投资策略：秋季攻势的条件基本具备——策略月报 （2023年9月）》2023-09-03 3、《投资策略：市场回顾（9月1周）——反弹，轮动依然很快》2023-09-02 4、《投资策略：多维度描绘中报全景“画像”——23Q2 财报分析（一）》2023-09-01 5、《海外市场：关注AI应用、车、地产——2023年9 月海外金股推荐》2023-09-01 ——必需消费：酒类、休闲食品、饮料乳品、中药、服装家纺、种业业绩保持较高增长，除种业外上述行业ROE也均有改善，其中白酒经营改善主要体现在资产周转加速，其他细分方向净利率边际提升。 ——可选消费：地产链（白色家电、厨卫电器、家居用品）与出行链（化妆品、医疗美容、一般零售、酒店餐饮、旅游景区）业绩高增的同时，前者ROE受益净利率、杠杆提升，后者ROE受益净利率、资产周转改善。 ——其他服务：航空机场、铁路公路业绩高增且环比改善，电力保持较高增速，净利率改善驱动上述行业ROE明显改善。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、哪些细分行业23Q2财报释放积极信号？3 二、七大风格细分行业23Q2财报全梳理6 2.1金融稳定：房地产开发、服务占优6 2.2上游资源：基础化工与有色金属细分占优8 2.3中游制造：机械、汽车、军工细分占优11 2.4科技TMT：影视院线、广告传媒占优14 2.5必需消费：服装家纺、种植业等占优16 2.6可选消费：地产链与出行链细分均占优19 2.7其他服务：航空机场、铁路公路占优22 风险提示23 图表目录 图表1：23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选3 图表2：23Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选4 图表3：23Q2需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业筛选4 图表4：23Q2ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业筛选5 图表5：金融稳定行业业绩增长分析6 图表6：金融稳定行业供需格局分析7 图表7：金融稳定行业杜邦拆解分析7 图表8：上游资源行业业绩增长分析8 图表9：上游资源行业供需格局分析9 图表10：上游资源行业杜邦拆解分析10 图表11：中游制造行业业绩增长分析11 图表12：中游制造行业供需格局分析12 图表13：中游制造行业杜邦拆解分析13 图表14：科技TMT行业业绩增长分析14 图表15：科技TMT行业供需格局分析15 图表16：科技TMT行业杜邦拆解分析15 图表17：必需消费行业业绩增长分析16 图表18：必需消费行业供需格局分析17 图表19：必需消费行业杜邦拆解分析18 图表20：可选消费行业业绩增长分析19 图表21：可选消费行业供需格局分析20 图表22：可选消费行业杜邦拆解分析21 图表23：其他服务行业业绩增长分析22 图表24：其他服务行业供需格局分析22 图表25：其他服务行业杜邦拆解分析23 一、哪些细分行业23Q2财报释放积极信号？ 1）业绩增长：哪些行业23Q2业绩高增且环比改善？ 筛选23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括： （1）上游资源：贵金属、非金属材料； （2）中游制造：工程机械、商用车、汽车零部件、其他电源设备、航空装备、航海装备； （3）科技TMT：影视院线； （5）必需消费：饮料乳品、服装家纺； （6）可选消费：化妆品、家居用品、一般零售、酒店餐饮、旅游景区、教育、专业服务； （7）其他服务：航空机场。 图表1：23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 资料来源：wind，国盛证券研究所注：业绩、扣非、营收以及资本开支增速均为累计同比 2）需求增长：哪些行业23Q2营收高增且环比改善？ 筛选23Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于中游制造、可选消费，包括： （1）金融稳定：房地产服务； （2）上游资源：贵金属； （3）中游制造：工程机械、自动化设备、乘用车、商用车、汽车零部件、其他电源设备、航空装备、航海装备； （4）科技TMT：影视院线； （5）必需消费：种植业； （6）可选消费：家电零部件、一般零售、旅游零售、酒店餐饮、旅游景区； （7）其他服务：航空机场、铁路公路、电力。 图表2：23Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 15.10 0.00 11 7.84 6.61 -0.61 645.91 28.23 104 23.79 49.77 10.53 23.77 23.24 .22 15.84 23.24 23.40 .99 44.55 .72 21.68 7.69 22.15 27.78 739.20 -1.83 234.68 38.32 60.82 25.56 -1.87 83.33 3.70 85.19 43.20 74.70 18.52 51. 87.04 57.66 ↑ 3.61 ↑ 0.29 ↑ 5.71 ↑ 6.05 ↑ 50.49 41 57. 2.72 .12 11 -8.26 39.46 .57 -6 39.06 电力 ↑ 2.02 ↑ 0.21 ↑ 15.21 ↑ 6.37 ↓ 2.57 94.44 2.77 .87 17 8.88 66.62 62 3. 铁路公路 ↑ 6.57 ↑ 0.28 ↑ -23.51 ↑ -43.87 ↑ 102.00 43.75 119.06 7.39 .92 10 .39 80 航空机场 ↑ 1.96 ↑ 0.28 ↑ -4.17 ↑ -2.27 ↑ -4.49 85 53.90 114.67 16 30. 152.82 .13 35 160.82 旅游及景区 ↑ 2.70 ↑ 0.27 ↑ 1.78 ↑ 1.30 ↑ 26.08 .69 11 26 37. 150.86 .38 57 197.07 酒店餐饮 ↓ 1.54 ↑ 0.79 ↓ 7.92 ↑ 9.65 ↓ -33.27 86 42. 5.93 29.68 8.41 41 8. 旅游零售Ⅱ ↓ 2.84 ↑ 0.51 ↑ 1.82 ↑ 2.62 ↑ -0.36 .22 13 15.86 .60 34 32.96 一般零售 ↑ 2.22 ↑ 0.82 ↑ 8.05 ↑ 14.64 ↑ 15.89 20.37 3.99 13 -1.75 .42 -28 36.22 家电零部件Ⅱ ↓ 2.27 ↑ 0.61 ↓ 3.06 ↓ 4.22 ↑ 35.82 5.03 -25.31 .69 -25 40.48 种植业 ↓ 1.93 ↑ 0.26 ↑ -9.73 ↑ -4.88 ↓ -29.98 .62 16 17 -16.62 687.29 影视院线 ↑ 2.65 ↑ 0.32 ↑ -0.04 ↑ -0.03 ↑ 84.23 85 51. 31.91 33 27. 130.23 1171.01 1226.80 航海装备Ⅱ ↓ 2.23 ↑ 0.45 ↑ 7.01 ↓ 7.08 ↑ 23.38 62 9. 5.34 73 7. 航空装备Ⅱ ↑ 3.46 ↑ 0.43 ↑ 2.04 ↑ 3.07 ↓ 6.52 22.22 .29 11 94.92 202.91 .12 48 .69 其他电源设备Ⅱ ↑ 2.38 ↑ 0.68 ↑ 4.04 ↑ 6.50 ↑ 12.09 90.74 16 66 32. .03 20 汽车零部件 ↑ 3.05 ↑ 0.81 ↑ 0.74 ↑ 1.82 ↓ -15.83 90.74 .42 19 53.11 132.11 527.51 商用车 ↑ 3.25 ↑ 0.79 ↓ 2.86 ↑ 7.32 ↓ 59.48 94.44 .83 18 87 36. 55 9. 12.34 乘用车 ↓ 1.95 ↑ 0.50 ↑ 8.35 ↑ 8.09 ↑ 9.65 94.44 5.38 19.38 72 7. 13.83 自动化设备 ↑ 2.45 ↑ 0.52 ↑ 6.70 ↑ 8.53 ↑ 11.65 79.63 .08 13 69 31. 43.47 .86 25 29.19 工程机械 ↑ 2.43 ↑ 1.11 ↑ 2.18 ↑ 5.88 ↑ 43.61 61. 6.90 12.51 23.46 .14 20 15.23 贵金属 ↓ 2.58 ↑ 0.54 ↓ -2.45 ↓ -3.41 ↑ -35.85 5.78 .11 10 7.73 160.84 .91 -1 205.01 房地产服务 权益乘数 总资产周转率 净利率（%） ROE（%） 资本开支增速 库存分位 环比变动 营收增速 环比变动 扣非增速 环比变动 业绩增速 杜邦分析（TTM） 供需格局（%） 业绩增长（%） 细分行业 资料来源：wind，国盛证券研究所注：业绩、扣非、营收以及资本开支增速均为累计同比 3）供需格局：哪些行业23Q2库存低位且领先周期？ 筛选23Q2需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括： （1）金融稳定：房地产开发、房地产服务； （2）上游资源：工业金属； （3）中游制造：装修建材、通用设备、其他电源设备、电机； （4）科技TMT：广告营销； （5）必需消费：种植业； （6）可选消费：家电零部件、家居用品、文娱用品、专业连锁、酒店餐饮。 图表3：23Q2需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业筛选 0.00 2.39 -8.14 3.70 16.67 22.22 -5.19 3.55 .84 1.86 0.00 17.40 -4.66 20.37 0.00 -25.21 5.56 ↑ 2.70 ↑ 0.27 ↑ 1.78 ↑ 1.30 ↑ 26.08 18.52 11.69 43.20 37.26 150.86 57.38 197.07 酒店餐饮 ↓ 3.26 ↑ 3.60 ↑ 0.66 ↑ 7.