自由现金流资产系列12：分红能力盘点：周期&公用篇

周期资源型行业

• 较为稳定的现金流资产：工业金属、石化、港口的现金流比例均在30%以上，资本开支力度低于1.5，潜在股东回报率较高，分别为8.4%、8.7%、4.6%。
• 行业逻辑演变带来现金流改善：航运受益于地缘事件和运价波动，农业开支周期转向平稳，现金流比例分别为41%、34%。
• 景气周期承压：煤炭、钢铁、建材、航空机场、地产的现金流比例较低，分别为25%、42%、28%、64%、阶段修复，EPS压力较大。
• 仍处高资本开支阶段：贵金属、能源金属、化工、建筑的资本开支力度均在2以上，行业逻辑仍以扩张为主，现金流比例为8%、负值、11%、30%。

公用服务型行业

• 较为稳定的现金流资产：水电、铁路公路的现金流比例分别为33%、37%，市场定价充分，潜在股东回报率一致，分别为5%、5.1%。
• 开支存在收缩空间：燃气、环保的资本开支力度在1.5-2之间且趋势向下，燃气的潜在红利释放空间较环保更大，现金流比例分别为19%、负值。
• 仍处高资本开支阶段：火电、风电、核电的资本开支力度均大于2，现金流均为负，盈利能力分别为21%、66%、52%，潜在股东回报率分别为9.8%、6%、9.8%。

核心结论

• 周期资源型行业：工业金属、石化、港口具备较高的潜在红利属性释放空间；航运、农业现金流改善；煤炭、钢铁、建材、航空机场、地产景气周期承压；贵金属、能源金属、化工、建筑仍处高资本开支阶段。
• 公用服务型行业：水电、铁路公路现金流稳定；燃气、环保开支存在收缩空间；火电、风电、核电仍处高资本开支阶段，远期现金流释放值得关注。

报告数据说明

• 数据截面均为25Q1，流量数据采用TTM处理。
• 行业分类参考申万行业分类，但并不严格按照某级行业展开。
• 指标说明：现金流比例指FCFF/EBITDA；资本开支力度指CAPEX/D&A；盈利能力指EBITDA/营收。
• 股东回报率说明：实际股东回报率指“(现金分红+回购)/总市值”；潜在股东回报率指“[80%*EBITDA-min(CAPEX,D&A)]/总市值”。