棉花周报：宏观氛围好转 郑棉短期或能延续强势

核心观点

• 供应中性：USDA预测2025/26年度全球棉花总产2565.0万吨，同比减少71万吨，消费量预期2570.8万吨，同比增加30.4万吨。美国2025年度棉花种植面积减少12%至986.7万英亩，主产区得州面积减少8%，产量预计微增1.3%至318万吨，但三季度天气仍是关键变量。新疆棉花生长进入初花期，部分棉田虫害显现，未来一周高温天气需持续关注。
• 需求向下：棉纱走势相对棉花偏弱，现货成交价格偏稳，下游订单减少，库存略有增加，纺企刚需采购为主，多持观望态度。
• 库存中性：截至2025年5月底，中国棉花商业库存345.9万吨，较4月末减少69.4万吨，去库速度创近年同期新高，市场对供应偏紧的担忧加剧。
• 仓单中性：截至6月27日，郑棉注册仓单10302张，有效预报302张，总量42.38万吨，6月20日为43.34万吨。
• 基差向上：31级双28新疆新花基差对标05在950-980元/吨，双29棉花基差1050-1100元/吨。
• 成本中性：本年度轧花厂平均折合公定成本14700-14800元，新年度开称价预计不会高。
• 宏观向上：以伊停火协议对市场有积极影响，市场预期美联储9月降息概率增加，国内将适时推出增量储备政策，短时货币宽松预期提振市场信心。

关键数据

• 全球供需：2020/21年度至2024/25年度，全球棉花库存比分别为58.54%、60.38%、67.50%、64.87%、67.97%。
• 美棉出口：美棉下年度出口前景面临挑战，贸易战风险和巴西产量高位影响出口签约。
• 国内库存：纺织服装、服饰业产成品存货下降，棉纺产业链库存有所回落，但织厂成品库存继续累库。
• 仓单变化：郑棉仓单及有效预报总量6月27日为42.38万吨，较6月20日减少0.96万吨。

研究结论

• 策略：震荡偏强，低多为宜。做空资金拥挤，低估值带动部分纱厂未点价和累沽成重点阻击对象。国内优质棉花消耗带动基差走强，但下游订单减少，纱厂亏损状态需警惕滑准税进口配额发放或抛储。
• 短期反弹空间：反弹或仍有空间，但不追高，低多高平思路。