2025年下半年钢材策略报告：估值处于低位，供需依然承压

一、2025年上半年钢材价格走势回顾

2025年上半年，黑色商品价格普遍下跌，其中煤焦价格领跌。现货铁矿石表现相对较强，中厚板跌幅较小，冷轧较弱。文华黑链指数在2-5月持续大幅下跌，6月初创下2016年10月以来的新低。

二、2025年下半年钢材供需基本面分析

需求

• 地产仍是主要拖累： 房地产开发投资、商品房销售、新开工和施工面积均持续负增长，居民中长期贷款维持低位，地产短期难以企稳。
• 基建、制造业分化： 基建投资增速相对平稳，制造业需求高位但表现分化，工程机械、造船、风电需求持续增长，汽车、家电、光伏等行业4月以来转弱明显。
• 出口高位回落： 1-5月钢材出口同比增长8.9%，创历年同期新高，但下半年面临回落压力，主要受美国加征关税和海外多国反倾销调查影响。

供应

• 产量下降： 1-5月粗钢和生铁产量同比分别下降1.7%和下降0.1%，5月日均产量分别为279.19万吨和239.08万吨，环比分别回落2.63%和回落1.18%。
• 钢厂利润： 现货长流程钢厂持续处于有利润局面，盘面螺纹热卷利润低位，短流程处于全面亏损局面。
• 库存低位： 五大品种、螺纹、热卷、中板、冷轧及非五大材库存同比分别下降23.78%、30.03%、17.76%、20.05%、7.28%和8.8%，库存全面处于低位水平。
• 产量调控： 假设7月开始粗钢压产，预估7-12月平均粗钢及生铁日均产量将降至240.1万吨和208万吨，政策执行仍有待观察。

成本

• 原料供需宽松： 铁矿石供应不及预期，下半年主流矿供应或将有所提速，焦煤供应或有所缩减，但高库存局面下供需宽松局面难改，成本对钢价支撑依然不强。

三、2025年下半年钢材市场总体观点

• 多空因素对比： 利多因素包括钢厂产品结构调整能力强、钢材坯出口呈现较强韧性、基建、制造业需求高位承压、钢价估值处于较低水平；利空因素包括市场风险尚未出清、钢材库存处于历史低位、原料供需宽松局面难改、钢材出口将逐步回落。
• 市场观点： 市场风险尚未出清，下半年钢材供大于求局面难改，预计价格重心整体将继续下移。
• 价格预测： 预计下半年钢价总体将围绕成本波动运行，螺纹钢主力合约运行区间或将在2800-3300元。