主要观点
- 宏观环境：国内降准降息，美国降息预期存在但美联储暂未行动；中美贸易谈判存在反复；房地产和汽车市场疲软影响市场情绪。
- 供应端：割胶积极性高，天气和“黑科技”加持下产能潜力大；当前价格下边际成本高于此前，但仍有增产惯性；市场对2025年产量乐观。
- 库存端：青岛干胶库存中性；进口量大但国内未累库，或受下游补库影响；交易所RU仓单低，NR仓单低位反弹；顺丁库存高位，下游轮胎库存高。
- 需求端：房地产和基建饱和，刺激经济空间有限；重卡销量边际改善但整体低位；乘用车价格战激烈，库存压力高。
- 策略与结论：供应端预期扰动减少，2025年产量可能增长；需求端地产基建低迷，乘用车支撑有限；价格已反映供强需弱，向下空间有限，预计运行区间13000-18000元/吨；关注显性库存和重卡销量变化。
- 价差：天然橡胶强于合成橡胶，20号胶强于全乳胶；原油走强或使合成橡胶相对偏强，套利关注多BR空RU。
- 风险点：天气、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
关键数据
- 库存：青岛干胶库存中性；RU仓单低，NR仓单低位反弹；顺丁库存高位；轮胎库存高。
- 需求：重卡5月同比增约6%，1-5月累计增约1%；乘用车销量高但价格战激烈；轮胎外胎产量同比增约3%。
- 供应：ANRPC 2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增超5%。
- 价格：RU运行区间13000-18000元/吨；RU基差边际走强，月差仍处contango结构。
研究结论
- 供应端增产可能性大，需求端支撑有限，价格向下空间有限。
- 下游轮胎库存压力高，重卡销量边际改善但整体低位。
- 天然橡胶强于合成橡胶，关注多BR空RU套利机会。
- 风险点包括天气、宏观资金面、行业政策和汽车产销变化。
