液化气周报：留意低位能否支撑

核心观点

• 期现市场：近期期货走弱现货持稳，基差反弹，当前基差处于同期偏低位置，但波动性大，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率持续回落，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性；港口库存量近期创新高后回调。
• 供给端：国产商品量反弹至去年水平，但炼厂装置一体化率提升后或有回落；北美C3产量较高，中东产量稳定，LNG价格低于LPG；海运费低位震荡。
• 需求端：下游燃烧需求即将进入旺季，餐饮收入增长，汽油添加需求一般；化工方面，PDH亏损边际改善，开工率走低；烷基化毛利大幅亏损，开工率低位；MTBE毛利亏损，开工率走低。
• “气/油”比价：液化气现货相对原油比价处于偏低位置，波动幅度大且具有季节性。

关键数据

• 库存：港口库存量近期创新高后回调，炼厂库容率处于多年同期最低。
• 供应：国产商品量反弹至去年水平，PDH装置需求占比40%，2023年PDH装置总需求量提升34%。
• 需求：2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，渗透率超40%；2023年汽油需求强劲复苏，但新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费。
• 价格：“气/油”比价波动幅度可达2000元/吨，淡旺季波动差也可高达2000元/吨。

研究结论

• 短期策略：液化气现货相对原油比价偏低，宏观好转期货贴水，建议短多持有或少量持有看涨期权。
• 风险点：原油走势、宏观风险。