主要观点
- 宏观环境：国内降准降息，中美贸易谈判取得突破性进展，宏观环境改善，但贸易谈判仍有反复风险。房地产数据差于预期，政策要求稳住股市和楼市，但增量严控且周期较长，实物工作量受限。
- 供应端：2025年产量虽有产能拐点，但惯性仍在。历史上厄尔尼诺后次年拉尼娜再增产概率较大（2017、2021），当前进入弱拉尼娜状态，但增产也可能因价格高企激励生产。2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
- 库存端：青岛干胶库存自2023年8月至2024年10月中旬快速去库至低位，现低位累库暂停。交易所ru仓单注销后处于低位，nr仓单处于中位偏低，顺丁库存持续反弹至高位。山东半钢胎成品库存大幅高于去年同期。
- 需求端：国内乘用车价格战升级，市场担忧车企库存压力和需求端弱势，轮胎库存压力高涨。房地产和基建饱和，重卡销量边际改善但持续性待观察，工程机械销量低，乘用车销量强劲（政策刺激、出口）。关税博弈下市场主体观望情绪影响经济发展。
- 策略：等待企稳，稳健者待去库后布局多单，激进者择机买入。
- 风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
关键数据
- 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬去库至低位，现横盘；ru仓单低，nr仓单中位偏低；顺丁库存高位；轮胎库存天数高。
- 供应：ANRPC 2024年东南亚九国产量同比减少不到0.5%，中国增长超5%；2025年产量或因拉尼娜增产，但价格激励也可能影响。
- 需求：乘用车销量（含出口）强劲，5月同比增6%；重卡销量1-5月同比增约1%；轮胎出口4月同比增8.3%；基建和房地产疲软。
- 价格：ru现货反弹后回落，部分品种跌幅大；ru基差边际走强，月差仍处contango；全乳胶对20号胶价差低位；合成胶价格反弹。
研究结论
橡胶市场当前处于低位支撑阶段，供应端受天气和价格激励影响，需求端乘用车表现强劲但整体经济受关税博弈影响观望情绪浓厚。库存去库结束现横盘，下游补库暂停。建议等待企稳后布局多单，关注拉尼娜发展、宏观资金面和行业政策变化。
