燃料油周报：中东局势缓和，燃料油市场驱动有限

市场分析

• 市场表现：中东地缘局势缓和，原油价格下跌，带动燃料油期货市场下跌。FU主力合约周度跌幅10.73%，LU主力合约周度跌幅9.21%。
• 供应方面：
  • 中东：伊朗与以色列停火，燃料油断供风险消退，6月份高硫燃料油发货量预计104万吨，环比增8万吨，同比减10万吨。
  • 伊朗：出口小幅回升，需关注与美国谈判及制裁政策变化。
  • 俄罗斯：6月份出口船期下滑，预计163万吨，同比减79万吨，俄乌冲突及制裁制约供应。
  • 欧佩克：配额提升释放供应，但实际增产速度低于配额。
  • 低硫燃料油：西区套利船货量回升，尼日利亚RFCC装置重启导致出口下滑，国内炼厂产量偏低。
• 需求方面：
  • 航运端：中美关税谈判达成，5月份新加坡船燃销量增长，但3个月暂停期后仍面临风险。
  • 高硫油：中东等地发电需求增长，季节性及天然气替代需求提振，埃及进口显著增加。
  • 炼厂端：我国高硫燃料油进口回升，部分炼厂消费税抵扣比例上调带动采购。
  • 低硫燃料油：全球贸易冲突缓和利好需求，但替代趋势持续，ECA区域导致欧洲低硫船用油需求下滑。
• 库存方面：新加坡燃料油库存2250万桶，环比增4.6%；舟山港保税燃料油库存124万吨，环比增3.3%。

策略

• 高硫燃料油：震荡。
• 低硫燃料油：震荡。
• 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）。
• 跨期、期现、期权：无。

风险

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求超预期、船燃需求超预期、欧佩克增产不及预期。

结论

• 高硫燃料油基本面多空交织，夏季发电需求增量与欧佩克增产形成博弈，市场暂无突出矛盾，裂解价差需回调吸引炼厂需求。
• 低硫燃料油短期供应压力有限，中期船燃需求下行压力依然存在。