豆粕周报：多重利空因素作用 连粕震荡回落

核心观点及策略

• 市场表现：上周美豆和国内豆粕价格均出现下跌。CBOT美豆11月合约跌至1025.25美分/蒲式耳，跌幅3.32%；豆粕09合约跌至2946元/吨，跌幅3.95%；华南豆粕现货跌至2800元/吨，跌幅4.11%。
• 影响因素：美豆价格下跌主要受地缘冲突担忧缓解、油价走弱、产区降水改善作物前景等因素影响；国内豆粕价格下跌则受外盘走弱、压榨开机率回升、豆粕累库加快、现货供应宽松等因素影响。
• 其他因素：国内饲料企业首次采购阿根廷豆粕，或为后续更多进口开局，缓解四季度大豆偏紧预期；特朗普宣称中美已签订贸易谅解协议，贸易关系有改善预期，或为接下来美豆采购埋下伏笔。

市场分析及展望

• 美豆产区天气：持续降水有效改善了土壤墒情，作物前景良好，未来两周天气暂无异常。
• 加拿大菜籽：产区迎来降水，缓解前期干旱担忧。
• 国内豆粕：油厂豆粕累库节奏加快，现货承压，基差弱势运行。
• 市场走势：阶段性利空因素被交易，连粕震荡回落后，短期或转入震荡运行。
• 关注重点：即将发布的面积及季度库存报告。

关键数据

• USDA作物生长报告：美国大豆优良率为66%，播种进度为96%，约12%的种植区域受到干旱影响。
• 美国大豆出口：当周出口检验量为19.29万吨，累计出口检验量达4562万吨。
• 巴西大豆出口：预计6月大豆出口有望达到1499万吨。
• 阿根廷大豆：收割进度为98.3%，销售在6月前18天同比翻了一番。
• 国内油厂库存：大豆库存为637.99万吨，豆粕库存为50.89万吨。
• 豆粕成交及提货：周度日均成交为14.018万吨，提货量为19.57万吨。

研究结论

• 短期走势：连粕短期或转入震荡运行。
• 风险因素：产区天气、中美关系、豆粕库存、面积报告。