核心观点及策略
- 上周，CBOT美豆3月合约跌3.25收于1064.25美分/蒲式耳，跌幅0.30%；豆粕05合约涨16收于2767元/吨，涨幅0.58%；华南豆粕现货涨20收于3120元/吨，涨幅0.65%；菜粕05合约涨52收于2287元/吨，涨幅2.33%；广西菜粕现货涨30收于2460元/吨，涨幅1.23%。
- 国内连粕主力周内冲高回落，在供应宽松格局下，上方空间受到压制。阿根廷产区干旱预期炒作情绪升温，叠加国内春节前备货需求，支撑期价上涨，但巴西丰产收割推进、美豆出口销售放缓等因素导致连粕回落，最终小幅收涨。菜粕因中加贸易关系不明朗，反弹力度大于豆粕。
市场数据
- 美豆出口销售放缓，累计销售量3385.4万吨，进度79%。
- 中国当周对美豆净采购23.3万吨，累计采购量965.4万吨。
- 美豆压榨利润为2.54美元/蒲式耳，大豆加工厂48%蛋白豆粕现货价格为300.02美元/短吨。
- 巴西大豆播种率99.1%，收割率6.6%，1月出口料323万吨。
- 阿根廷大豆播种基本结束，正常及优良占比84%，未来15天产区累计降水量低于常态。
- 主要油厂大豆库存658.99万吨，豆粕库存89.86万吨，港口大豆库存721.5万吨。
- 豆粕周度日均成交30.986万吨，日均提货量19.42万吨，油厂压榨量229.61万吨，饲料企业豆粕库存天数为11.33天。
市场分析及展望
- 巴西大豆收割有序推进，阿根廷产区降水增多，南美丰产预期暂未证伪，美豆出口销售放缓，国内2-3月大豆采购计划基本完成，后续转向南美市场。
- 春节后油厂压榨开机率逐步回落，节前备货需求进入尾声，饲料企业豆粕库存继续增加。
- 整体来看，预计短期连粕震荡运行。
风险因素
行业要闻
- 加拿大农业部预计2026/27年度大豆种植面积增长2.6%，产量增至760万吨。
- AgRural机构预计巴西2025/26年度大豆产量将触及1.81亿吨。
- 巴西1月前四周大豆出口量同比增长96%。
- 欧盟2025/26年度大豆进口量706万吨，豆粕进口量1021万吨。
- 巴西帕拉纳州大豆收获进度为5%，预计产量为2196.2万吨。
- Abiove发布2025年11月工厂大豆库存847万吨，豆粕库存150.2万吨。
- Safras&Mercado机构称巴西农民销售速度缓慢，仅预售了30.3%的新豆。
- BAGE发布大豆播种工作接近尾声，已完成预计播种面积的99.5%。
