2025年5月债券托管数据点评：商业银行增持国债 境外机构减持存单

核心结论

25年5月债券托管总量环比多增2.2万亿元，其中利率债环比多增、存单环比少增、非金融信用债环比负增。分机构看，商业银行增持利率债，广义基金增持意愿减弱，保险机构减持地方债，证券公司全面减持债券，境外机构大幅减持存单。

关键数据

• 托管总量：25年5月中债登和上清所债券托管量合计170万亿元，较4月增2.2万亿元，环比增量增加0.6万亿元。
• 分券种：
  • 利率债：增持17457亿元（4月增持9587亿元）。
  • 非金融信用债：减持515亿元（4月增持999亿元）。
  • 存单：减持1621亿元（4月减持3696亿元）。
• 分机构：
  • 商业银行：增持利率债17457亿元，减持非金融信用债515亿元，减持存单1621亿元。
  • 广义基金：增持利率债1700亿元，增持非金融信用债452亿元，增持存单4750亿元。
  • 其他类机构：减持国债、地方政府债、政金债。
  • 保险机构：增持利率债、非金融信用债，减持存单。
  • 证券公司：减持利率债、非金融信用债、存单。
  • 境外机构：减持利率债、非金融信用债、存单。
• 杠杆率：25年5月银行间杠杆率基本持平于107.0%。
• 交易所持仓：25年5月企业年金、公募基金等增持上交所债券，企业年金等小幅增持可转债，一般机构、公募基金等大幅减持可转债。

研究结论

• 政府债供给：25年5月商业银行增配国债，25年6月地方政府债供给放量下债券托管规模仍将延续增长。25年5月政府债净融资额为1.49万亿元（其中国债净融资额9402亿元，为24年9月以来新高），25年6月政府债净融资额为1.41万亿元（其中地方债净融资额7026亿元），预计仍将对债券托管总规模构成支撑。
• 非银机构需求：25年5月证券公司减持债券，境外机构在套息空间压缩下减持存单（24年12月以来首次减持），广义基金仍增持债券；25年6月随着资金面合理充裕、债市一致预期较强，非银机构或仍有较强的债券增持需求。

风险提示

数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强。