10月托管数据综述：基金、券商减持国债，商业银行增持

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  基金、券商减持国债，商业银行增持——10月托管数据综述 Wind口径10月末债券市场规模73.0万亿，环比增加7854.5亿，同比上升17.1%，增速进一步下降。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）41.9万亿，占比57.3%，小幅上升，主要由地方政府债带动。中债登托管量49.6万亿，环比增加6561亿，同比增16.8%，略高于9月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债券、企业及部分中票。上清所托管量16.2万亿，环比减少1828亿，较9月净减少636亿进一步下滑。上清所托管品种主要包括同业存单、短融、超短融及中票。中债登与上清所合计托管量65.8亿，环比增加4733亿。10月，继银行后，非银金融机构开始减持同业存单，利率债方面非银金融机构尤其是券商、基金明显减持国债，商业银行增持较多。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 xiTabl e_Title 2017年11月11日 基金、券商减持国债，商业银行增持——10月托管数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 大行和中小行继续全面去杠杆——上市银行三季报拆析 2017-11-09 发达改善，新兴走弱——10月全球PMI综述 2017-11-08 稳健策略下继续增配债券——11月自下而上看债市 2017-11-07 9月基础货币余额同比增速下降，超储率下降 2017-11-06 金融机构全面去杠杆——9月金融机构债务数据综述 2017-11-04 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 基金、券商减持国债，商业银行增持——10月托管数据综述 Wind口径10月末债券市场规模73.0万亿，环比增加7854.5亿，同比上升17.1%，增速进一步下降。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）41.9万亿，占比57.3%，小幅上升，主要由地方政府债带动。中债登托管量49.6万亿，环比增加6561亿，同比增16.8%，略高于9月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债券、企业及部分中票。上清所托管量16.2万亿，环比减少1828亿，较9月净减少636亿进一步下滑。上清所托管品种主要包括同业存单、短融、超短融及中票。中债登与上清所合计托管量65.8亿，环比增加4733亿。10月，继银行后，非银金融机构开始减持同业存单，利率债方面非银金融机构尤其是券商、基金明显减持国债，商业银行增持较多。 （1）同业存单继续减持。从债券品种看，10月利率债托管环比增加6396.7亿，为主要增持债券类型。其中国债增2266.1亿，前值增1675.5亿，地方政府债环比增2776.6亿，规模小于9月3716.1亿。国开行、农发行环比分别增908.5亿、360.7亿。信用债中，除资产支持证券外其余包括短融、中票、企业债等全面减持，其中企业债由上月增持转为减持。上清所品种中，减持主要来自同业存单，继8月减持1269亿后，9月环比继续下降2617.4亿，至8.1万亿。非公开定向工具、短融托管分别减少182亿、56.7亿，较8月下降放缓。主要品种中仅中票增持799.5亿至4.1万亿，前值增加899.8亿。 （2）银行增持利率债，非银金融机构净减持。投资者结构中主要关注商业银行、保险、基金及券商的持债变化。10月增持债券的机构主要为商业银行，其中以全国性商业银行为主，基金、保险、券商减持。主要券种中，10月商业银行合计增持各类债券5589.2亿，其中中债登增持5705.4亿，上清所减持116.2亿。全国性商业银行（包括国有及股份制银行）增持各类债券3714.6亿，城商行增持959.3亿，农商行及合作社增持979.38亿。保险、基金以及券商净减持。保险机构减持152.4亿，减持规模较9月放缓。10月基金由9月净增持转为净减持484.4亿，中债登托管理财减持283.3亿，前值增持1047.3亿。券商由9月净增持转为减持442.9亿。 商业银行增持除同业存单外各类债券。10月末商业银行持有政策性银行债8.3万亿，净新增775亿，持有国债7.9万亿，环比增加2193.9亿。全国性商业银行增持国债为主，城商行、农商行增持政策性银行债为主。信用债中，商业银行持有企业债及普通债1.3万亿，环比上升213.5亿，前值上升286亿。持有中票1.0万亿，环比由减持转为增持130亿。持有同业存单2.7万亿，减持534.0亿，减持规模小于8月，各类银行减持规模较为类似。持有短融及超短融2586.9亿，增持75亿。 基金大幅减持存单，利率债增持规模下降。10月末基金持有同业存单3.7万亿，由上月增持转为减持1450.0亿。持有政策性银行债3.3万亿，净增持477.6亿。持有中票3.2万亿，增持368.2亿。企业债和普通债2.0万亿，规模保持相对稳定。持有短融及超短融1.1万亿，环比变化不大。持有国债456.9亿，由增持转为减持153.8亿。 保险机构持有政策性银行债5824.3亿，规模保持稳定。持有国债2444.8亿，下降73.3亿。持有企业债及普通债1307.7亿，小幅下降。持有同业存单降至681.7亿。 券商减持国债199.7亿至656.1亿。持有企业债及普通债1797.2亿，小幅减持同业存单。 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （3）银行间杠杆回落。10月债市杠杆率由9月1.11倍下降至1.09倍，为5月以来最低水平，低于去年同期1.10倍。以季度均值衡量，较9月1.103小幅下降至1.102。10月末回购未到期规模4.19万亿，环比下降7611亿，同比11.4%，降至今年新低。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 章政 021-35082861 zhangzheng@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯