12月托管数据综述：基金反转大幅增持国开债，商业银行减持政策性银行债及同业存单

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  基金反转大幅增持国开债，商业银行减持政策性银行债及同业存单——12月托管数据综述 Wind口径12月末债券市场规模74.7万亿，环比增加5048.7亿，同比上升16.2%，同比增速继续回落。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.0万亿，环比增加2962.8亿，占比稳定在57.6%，地方政府债占比小幅下降。中债登托管量51.0万亿，环比增加5083.5，低于前值，同比增16.5%，高于11月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量16.2万亿，环比下降743.6亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管量66.2万亿，环比增加4339.9亿。12月，基金大幅增持国开债，商业银行减持政策性金融债及同业存单。券商小幅增持债券，保险小幅减持。  风险提示：有重要因素未列入分析框架。 xiTabl e_Title 2018年1月14日 基金反转大幅增持国开债，商业银行减持政策性银行债及同业存单——12月托管数据综述 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 债王改口看熊债市，但一切并没那么糟——格罗斯1月投资展望 2018-01-13 金融去杠杆力度仍大，债市核心矛盾尚未解决——12月金融数据综述 2018-01-12 成交回暖，多数上涨——可转债周报 2018-01-07 监管接连不断，债市政策齐发——信用债周报 2018-01-07 新兴表现抢眼，发达整体走弱——12月全球PMI综述 2018-01-06 2 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 基金反转大幅增持国开债，商业银行减持政策性银行债及同业存单——12月托管数据综述 Wind口径12月末债券市场规模74.7万亿，环比增加5048.7亿，同比上升16.2%，同比增速继续回落。其中利率债（包括国债、地方政府债、政策银行债、政府支持机构债）43.0万亿，环比增加2962.8亿，占比稳定在57.6%，地方政府债占比小幅下降。中债登托管量51.0万亿，环比增加5083.5，低于前值，同比增16.5%，高于11月。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量16.2万亿，环比下降743.6亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管量66.2万亿，环比增加4339.9亿。12月，基金大幅增持国开债，商业银行减持政策性金融债及同业存单。券商小幅增持债券，保险小幅减持。 （1）同业存单缩量，中票小幅增持。从债券品种看，12月利率债托管环比增加3793.0亿，其中国债增加1524.0亿，地方政府债增幅降至1235.0亿。政策性银行债小幅增加1034.1亿，其中国开行、口行分别增加926.0、100.0亿，农发行保持稳定。信用债中，企业债继续减持257.8亿，降幅有所收窄。资产支持证券增幅进一步上升至1535.9亿。上清所品种中，同业存单降1031.7亿至8.0万亿，短融下降223.2亿至1.1万亿。12月同业存单累计净融资为-1417.8亿，与托管数据较为一致。中票合计小幅增持320.3亿，增幅略高于11月。 2017年全年来看，主要券种汇总，国债净新增1.4万亿，地方政府债增4.1万亿，同业存单增1.7万亿，政策性银行债新增1.1万亿。信用债主要券种中，企业债净减少2149.8亿，公司债增7573.5亿，中票增2231.1亿，短融净减少5960.3亿。 （2）基金大幅增持国开债，商业银行减持政策性金融债及同业存单。投资者结构中，主要关注投资者结构中主要关注商业银行、保险、基金以及券商的持债变化。12月增持债券的机构主要为基金，增持品种主要为国开债，减持机构主要是商业银行，特别是国有银行大幅减持政策性金融债，股份行减持同业存单。具体来看，主要券种中，12月商业银行合计减持债券326.2亿，前值为增持8575.9亿。其中，中债登增持267.9亿，上清所减持594.1亿。减持主要来自全国性商业银行，合计减持1176.6亿。城商行、农商行分别增持32.4亿、707.8亿，农村合作社小幅减持28.9亿。基金大幅增持4025.1亿，前值增持702.8亿。保险减持84.6亿，降幅增加，券商增持410.4亿。 商业银行中，国有银行大幅减持政策性金融债，股份行减持同业存单。分券种看，利率债方面，商业银行持有政策性银行债8.2万亿，较12月大幅下降1658.1亿。持有国债8.2万亿，净增加595.2亿，增幅下降。全国性商业银行增持国债，大幅减持政策性金融债，尤其是国开债，城商行、农商行主要继续增持国开债。信用债中，商业银行持有企业债及普通债1.3万亿，净减持127.6亿，前值保持稳定。持有中票9873.1亿，小幅减持57.9亿。持有同业存单2.7万亿 ，净减持749.0亿。其中，股份制银行大幅减持1377.6亿，全国性商业银行小幅减持46.1亿，城商行、农商行分别增持45.6亿、733.3亿。 基金大幅增持国开债。基金持有同业存单比例最大，为3.8万亿，环比增加798.5亿，前值增加33.6亿。持有政策性银行债3.6万亿，环比大幅增加2541.4亿，前值增持163.8亿，其中增持国开债1613.1亿，增持农发、口行债分别443.7亿、484.6亿。基金持有中票3.2万亿，增持153.0亿。持有企业债和普通债2.0万亿，小幅减持79.5亿。持有国债7038.3亿，小幅减持60.2亿。持有短融及超短融1.1万亿，减持394.5亿。 3 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 保险机构多数小幅减持各类债券。保险机构持有政策性银行债5932.6亿，小幅增持32.3亿。持有国债2537.4亿，小幅减持32.3亿。持有企业债及普通债1194.0亿，小幅减持37.1亿，持有同业存单601.9亿，小幅减持54.1亿。 券商继续坚持50.0亿国债至551.9亿，小幅增持企业债基普通债至1684.4亿，同业存单规模保持稳定。 （3）银行间杠杆率新高。12月银行间债券市场杠杆率1.13倍，为2016年以来新高，高于三季度末以及去年同期。季度均值衡量，较11月反弹至1.11倍。12月末会否未到期余额6.2万亿，环比增加1.4万亿，同比上行至32.0%。 4 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 罗云峰、徐阳、张秋雨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 固定收益定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号3楼 邮编： 200122 北京市 地址： 北京市西城区西直门南小街147号国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 章政 021-35082861 zhangzheng@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-833