PTA&MEG周度报告：PTA供需边际转弱 价格上方承压

是 PTA供需边际转弱价格上方承压 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年6月11日星期一 周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 上周PTA震荡承压，周度下跌1.7%；乙二醇主力合约下跌1.68%，震荡回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，部分装置重启，装置负荷回升至78%，装置负荷回升明显；乙二醇方面，部分油制及煤制装置重启，国内装置负荷回升至63.14%，近期装置负荷有所回升。需求方面，聚酯负荷89.7%变化不大，短期聚酯尚有韧性，不过季节性淡季下，后期聚酯将仍承压。库存上，PTA社会库存下降0.6万吨至383.6万吨；乙二醇港口库存下降1.58万吨至69.73万吨。综合而言，PTA方面，端午假期海外市场波动较大，美国非农数据超预期，美元大涨，压制大宗商品走弱，不过原油前期跌幅较大，传统需求旺季即将来临，原油呈现修复性反弹，成本带动PTA或呈现修复反弹，不过供需转弱预期，PTA反弹或弱于原油。乙二醇方面，海运价格大幅上涨，部分进口供应商推迟装船，进口扰动忧虑有所攀升，港口库存延续下滑，对乙二醇有所支撑，不过国内装置负荷有所回升，压制乙二醇，乙二醇震荡对待。 策略建议 震荡承压。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA震荡承压，周度下跌1.7%；乙二醇主力合约下跌1.68%，震荡回调。 PTA现货方面，OPEC+会议后原油大幅下挫，后沙特大臣发生，且美国传统需求旺季即将来临，原油修复反弹，总体成本对PTA有所压制，供需来看，部分装置重启，装置负荷快速回升，聚酯负荷变化不大，供需边际转弱，不过现货流动性偏紧，对现货存在一定支撑。 乙二醇现货方面，虽然港口库存延续下滑，但市场氛围转弱，且国内装置负荷回升，乙二醇现货重心震荡下跌。 基差方面，PTA方面，现货流通性偏紧，基差有所走强；乙二醇方面，市场偏弱，基差有所走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 2020-11-04 0.00 -200.00 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 2023-11-04 2024-02-04 2024-05-04 -400.00 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-10-14 2021-12-14 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 2023-08-14 2023-10-14 2023-12-14 2024-02-14 2024-04-14 -300.00 2022-10-14 2022-12-14 2023-02-14 2023-04-14 2023-06-14 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油震荡。上周OPEC+6月会议后，市场对OPEC+未来增产引发供应忧虑原油大幅下挫，不过沙特大臣重申OPEC+有选择暂停或逆转10月后取消 减产的选项，缓和市场对OPEC+偏利空情绪，且市场对美国成品油传统需求旺季存预期，原油基本修复OPEC+会议后跌幅，总体油价偏向震荡。 PX偏弱震荡。原油震荡承压，成本对PX有所压制，供需面看，虽然PTA 装置负荷回升，需求有所回升，不过PX装置负荷亦回升明显，PX去库不明显，供需面对PX支撑有限，PX偏弱震荡。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差尚可，现货流通偏紧，现货加工差更强。原油震荡承压，PX受供需压制，PTA仍处于去库存格局，PTA加工差尚可，现货流通偏紧，基差偏强，现货加工差强于盘面。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-11-09 2021-01-09 2021-03-09 2021-05-09 2021-07-09 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 2023-07-09 2023-09-09 2023-11-09 2024-01-09 2024-03-09 2024-05-09 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-11-09 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 2021-11-09 2022-02-09 2022-05-09 2022-08-09 2022-11-09 2023-02-09 2023-05-09 2023-08-09 2023-11-09 2024-02-09 2024-05-09 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇及油制乙二醇利润变化不大。乙二醇震荡回调，动力煤及原油承压，煤制乙二醇及油制乙二醇利润变化不大。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/11/11 2021/1/11 2021/3/11 2021/5/11 2021/7/11 2021/9/11 2021/11/11 2022/1/11 2022/3/11 2022/5/11 2022/7/11 2022/9/11 2022/11/11 2023/1/11 2023/3/11 2023/5/11 2023/7/11 2023/9/11 2023/11/11 2024/1/11 2024/3/11 2024/5/11 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/10/222021/10/222022/10/222023/10/22 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷快速回升。截止2024年6月6日，PTA装置为78%，装置负荷回升4.4个百分点。装置变动上，上周汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启负荷5成，蓬威90万吨PTA装置升温中，装置负荷回升明显。随着部分装置负荷提升，PTA装置负荷将进一步提升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月19日 7月3日 7月16日 7月29日 8月10日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月16日 10月29日 11月11日 11月23日 12月6日 12月18日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷延续回升。截止2024年6月6日，国内乙二醇整体开工负荷在 63.14%，环比回升2.07个百分点，其中煤制负荷66.4%，变化不大。上周装置变 化主要为福建联合装置重启，吉林石化、山西美锦等装置停车检修，中科、海南等装置负荷小幅调整，此外新疆天盈检修结束重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 0 %100.0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/12/23 2017/05/23 2017/10/23 2018/03/23 2018/08/23 2019/01/23 2019/06/23 2019/11/23 2020/04/23 2020/09/23 2021/02/23 2021/07/23 2021/12/23 2022/05/23 2022/10/23 2023/03/23 2023/08/23 2024/01/23 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷变化不大。截止2024年6月6日聚酯负荷89.7%，环比回升0.6 个百分点，变化不大。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 1月29日 2月15日 2月28日 3