七月策略及十大金股：新的循环

国金·月度金股7月：新的循环

核心观点

• 中美循环对比：2020年以来，中股美债成为“最大输家”，反映中美处于镜像的两个循环——中国缺失资本回报，美国牺牲政府信用。
• 经济层面：高利率对海外私营和居民部门冲击有限，关税谈判落地后，减税驱动美国制造业投资，欧洲重建计划启动，全球“脱虚向实”的制造业周期开启，制造业强于服务业，实物消耗在GDP中比重增加，中国经济中的“量”将受益。
• 投资节奏：短期受制于美元回流风险和“量价”走弱，国内股票资产机会需要等待，但应准备下半年脱虚入实行情，做多“量增”是核心逻辑。
• 板块配置：
  • 实物资产：油、铜等资源品及资本品（工程机械、重卡、拖拉机）将重获青睐。
  • 消费：关注“以价换量”逻辑的行业（家电、家居、酒店餐饮等），新消费挖掘个股机会，毛利率不是首要考虑。
  • 科技：股东回报不是第一要务，“社会价值”提升是估值扩张核心变量。
  • 大金融：地产风险释放后，驱动力从债务风险修复转向经济转型与人民币国际化。

配置建议

• 实物资产：资源品（铜、铝、油）、中国资本品（工程机械、重卡、拖拉机）。
• 消费：家电、家居、酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费个股机会。
• 大金融：从债权走向股权，从银行走向非银。
• 机器人：市场回升期活跃资金弹性收益来源。

10大金股与ETF建议

• 金股：大金重工、恒立液压、航天电器、中国重汽、扬农化工、中国太平、盐津铺子、美团-W、思摩尔国际、中国联通。
• ETF：石油ETF、家电ETF、机器人产业ETF。

风险提示

• 国内需求侧托底政策超预期退坡。
• 海外地缘争端导致通胀上行超预期。
• 美联储紧缩程度超预期。