首次覆盖报告：塑料软包装龙头企业，薄膜业务增长势能强劲

永新股份是中国包装龙头企业和塑料软包装行业领跑者之一，深耕行业30余年。公司主要产品包括彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜、油墨、真空镀铝包装材料等，其中彩印复合包装材料为核心主业，收入占比稳定在70%以上。

核心观点：

• 塑料软包装行业市场规模稳步向上，单一化、功能化前景广阔。
• 永新股份主业经营稳健，薄膜业务和出海业务增长动能较足。
• 公司客户资源优质，积极拓展海外市场，产能布局完善，研发投入领先同业，管理能力强，长期践行高分红政策。

关键数据：

• 2023-2024年，公司营收/归母净利润CAGR分别为7.86%/11.27%。
• 2024年，公司营收35.25亿元，归母净利润4.68亿元。
• 彩印复合包装材料/塑料软包装薄膜/油墨/真空镀铝包装材料/其他业务收入占比分别为70.27%/20.54%/4.40%/1.66%/3.14%。
• 2024年，公司ROE为18.54%，净利率为13.37%，研发费用率4.0%。
• 公司上市以来平均分红比例高达70.40%。

研究结论：

• 预计公司25-27年实现收入37.82/41.23/45.38亿元，同比分别+7.3%/+9.0%/+10.0%；实现归母净利润5.05/5.51/6.10亿元，同比分别+7.9%/+9.2%/+10.7%。
• 公司塑料软包装主业经营稳健，薄膜业务有望快速成长，高比例分红提供安全边际，投资价值凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求疲软风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。