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深度研究报告：酒类多元化探索者，威士忌扬帆起航

2025-06-29 - 华创证券风与林

核心观点

预调酒业务：百润股份作为预调酒领域的绝对龙头，品牌力突出，产品矩阵完善，渠道布局稳健。短期受高基数、尝鲜需求回落及消费疲软影响有所下滑，但中长期仍具备持续引领行业渗透的潜力。

威士忌业务：威士忌市场潜力巨大，价格带宽泛、饮用方式灵活，适合承接悦己需求。百润前瞻布局威士忌赛道，拥有国内唯一大规模调和威士忌生产能力，木桶储备丰富，且品类教育决心坚定，有望成为国威标杆，推动市场扩容。

关键数据：

中国预调酒市场规模约127亿元，百润市占率约72.5%。
中国威士忌市场规模55亿元，消费量仅占烈酒的0.5%，对标韩国，潜在空间可看150亿元以上。
美国、日本威士忌占烈酒消费量分别约27.6%、21.8%。

研究结论：

百润预调酒业务短期承压，但品牌优势突出，中长期企稳向好。
百润威士忌业务蓝海扬帆，招商顺利，有望成为国威标杆，推动市场扩容。
首次覆盖给予目标市值310亿元，对应目标价约30元，给予“推荐”评级。

风险提示

消费环境疲软导致预调酒承压。
威士忌渗透不及预期。
成本上行。

深度研究报告：酒类多元化探索者，威士忌扬帆起航

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