周度评估
- 价格回顾:上周锌价持续抬升,沪锌指数收涨0.79%至22377元/吨,单边交易总持仓27.02万手;伦锌3S涨40.5至2770美元/吨,总持仓21.09万手;SMM0#锌锭均价22570元/吨。
- 国内结构:上期所锌锭期货库存0.64万吨,社会库存微增至7.95万吨;上海基差50元/吨,连续合约-连一合约价差80元/吨。
- 海外结构:LME锌锭库存11.99万吨,注销仓单3.08万吨;Cash-3S合约基差-2.28美元/吨,3-15价差-32美元/吨。
- 产业数据:国产锌精矿TC3800元/金属吨,进口TC指数65美元/干吨;港口库存20.9万实物吨,工厂库存63.5万实物吨;镀锌结构件开工率56.21%,压铸锌合金开工率46.54%,氧化锌开工率58.72%。
- 总体来看:锌矿供应高位,TC上行,锌锭预期放量;部分工厂转产锌合金锭,部分锌锭直发下游形成在途库存;秘鲁Cajamarquilla锌厂罢工或引发情绪扰动;LME市场锌Cash-3S结构快速上行提振锌价。
宏观分析
- 美国财政及债务:财政赤字MA12持续扩大,国债总额/美国GDP比值上升。
- 美联储资产负债表:总资产主要结构为美国国债和MBS,准备金余额及逆回购TGA账户规模较大。
- 美元流动性及中美制造业PMI:美元流动性波动,中国制造业PMI高于美国ISM制造业PMI。
- 美国制造业订单状况:制造业新订单及未完成订单均处于较高水平,铝和有色金属制造业订单表现突出。
供给分析
- 锌矿供给:2024年5月国内锌矿产量32.5万金属吨(同比+3.2%,环比+9.2%),1-5月累计产量141.12万金属吨(同比-2.5%);5月净进口49.15万干吨(同比+85.3%,环比-0.6%),1-5月累计净进口220.38万干吨(同比+52.7%)。
- 国内锌矿供给及显性库存:2024年5月总供应54.62万金属吨(同比+25.7%,环比+5.0%),1-5月累计供应240.29万金属吨(同比+14.6%);港口库存20.9万实物吨,工厂库存63.5万实物吨。
- 国内锌矿平衡及加工费:本周国产TC3800元/金属吨,进口TC指数65美元/干吨;锌矿总库存下降。
- 锌矿锌冶利润分配:冶炼利润与0#锌锭均价正相关,锌矿利润与0#锌锭均价负相关。
- 锌锭供给:2025年5月国内精炼锌产量54.94万吨(同比+2.5%,环比-1.1%),1-5月共产265.49万吨(累计同比+0.7%);5月净进口2.53万吨(同比-45.3%,环比-10.4%),1-5月累计净进口15.80万吨(累计同比-20.5%)。
- 国内锌锭供给及显性库存:2025年5月总供应57.47万吨(同比-1.3%,环比-1.5%),1-5月累计供应281.29万吨(累计同比-0.8%)。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况:镀锌结构件开工率56.21%,压铸锌合金开工率46.54%,氧化锌开工率58.72%。
- 锌锭出口及国内表观需求:2025年5月国内锌锭表观需求58.28万吨(同比+0.5%,环比-8.3%),1-5月累计表观需求279.75万吨(累计同比+4.2%)。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存:上游成品工厂库存及下游原料库存均处于较高水平。
- 锌锭总库存:在途库存及保税区库存均有所增加。
- 中国锌锭月度平衡:2025年5月供需差为短缺-0.81万吨,1-5月累计供需差为过剩1.53万吨。
- 海外锌锭月度平衡:2024年3月供需差为过剩1.98万吨,1-3月累计供需差为过剩6.81万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差:上期所锌锭期货库存0.64万吨,社会库存微增,基差50元/吨,连续合约-连一合约价差80元/吨。
- 海外锌基差价差:LME锌锭库存11.99万吨,注销仓单3.08万吨,Cash-3S合约基差-2.28美元/吨,3-15价差-32美元/吨。
- 锌内外价差:剔汇后盘面沪伦比价1.127,锌锭进口盈亏-1306.77元/吨。
- 盘面资金持仓:沪锌前20净多持仓减少,伦锌投资基金净多低位,商业企业净空抬升,持仓角度偏空。