周度评估及策略推荐
- 衰退预期交易压制需求预期：美国关税政策恢复加深衰退预期，导致商品下跌，橡胶和20号胶跌幅居前。欧盟对中国轮胎反倾销调查及美国对欧盟加关税预期进一步打压需求预期。
- 焦煤超跌反弹：焦煤大幅上涨带动橡胶震荡反弹，短期中性操作，多波段降成本，中期可择机翻多。
- 橡胶RU要点：胶价震荡磨底不必悲观，需求平淡，全钢开工率65.64%，库存偏高。供应方面，泰国、云南、海南开割，中期供应预期分歧较大，或减产或增产。市场预期后续有收储。短期宏观主导，关注下游累库进度和宏观因素；中期关注宏观政策、泰国供应及政策落实情况。建议中性思路，短线交易，中期准备转向多头，关注多RU2601空RU2511价差。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 山东裕龙岛炼化一体化项目：2024年9月25日陆续投产，总投资超千亿元，包含2×22万吨/年丁二烯装置，2025年还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2023年胶价多次低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价趋于下行。
- 利润和比价：基本正常，无特殊值。
- 橡胶股指季节性：无特殊值。
- 橡胶产业链供应季节性：供应基本正常。
成本端
- 泰国成本：30-35泰铢。
- 中国海南成本：13500元人民币。
- 中国云南成本：12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本动态变化。
需求端
- 货车商用车景气度低位缓慢转好。
- 商用车销量对应国内配套需求。
- 出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端
- 橡胶进口数据更新至2021年12月，可分析性下降。
- 供应基本正常。
- 中国橡胶产量数据正常：
- 2025年4月，中国产量565.5千吨，同比2.43%，环比2.46%。
- 泰国产量105.7千吨，同比-4.00%，环比-29.16%。
- 印尼产量194.1千吨，同比7.30%，环比-7.26%。
- 马来产量21千吨，同比-1.41%，环比-26.83%。
- 越南产量80.9千吨，同比1.13%，环比72.49%。
- 橡胶出口：
- 2025年4月，中国出口655.3千吨，同比7.04%，环比-19.22%。
- 泰国出口297.8千吨，同比3.01%，环比-23.21%。
- 印尼出口131.1千吨，同比15.30%，环比-10.76%。
- 马来出口62.6千吨，同比-26.53%，环比-33.90%。
- 越南出口80.1千吨，同比11.72%，环比-23.57%。
- 橡胶消费：
- 2025年4月，中国消费量578.5千吨，同比-1.13%，环比-7.01%。
泰国产量与出口
天然橡胶产业链图示
