橡胶季报：轮胎需求预期向好 胶价或将筑底反弹

第一部分白糖篇 国信期货橡胶季报 橡胶轮胎需求预期向好胶价或将筑底反弹 2022年9月25日 主要结论 供应端：季节性产能释放周期下，国内外产区新胶供应将继续增加。短期市场重点关注国内交割品全乳胶产量释放情况。RU交割品减产预期对胶价短期继续形成支撑，但随着全乳交割利润的放大，产区加工厂生产积极性较高，全乳胶产量或有所提升。 需求端：国庆假期，下游轮胎企业有停产计划，短期轮胎开工将有所走低。 目前国内轮胎企业成品高库存压力缓解，2022年8月末我国山东地区轮胎企业全钢胎总库存量为1209万条，2022年8月末我国半钢胎总库存量为1897万条。轮胎企业成品库存开始逐步减少，轮胎需求端有改善向好的预期。8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆；经季节调整年化销量增至9400万辆，连续第四个月保持增势并创下今年以来的新高。中国汽车市场继续引领复苏趋势，经季节调整年化销量在购置税临时减免政策的支持下飙升至创纪录水平。今年1-8月份，我国橡胶轮胎累计出口量为520万吨，同比增长9.8%。 技术面，RU2301胶价底部抬升，重心在逐步上移，后市或有望筑底反弹。 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 今年7、8月份橡胶价格持续下跌探底，表现比较弱，主要因为国内轮胎企业开工表现低迷，当时轮胎成品库存较高，加上外部美国持续加息，欧美经济下滑预期升温，轮胎出口订单疲软，国内轮胎需求没有太大起色。但是进入9月份之后，橡胶价格表现出较强的抗跌性，并且开始企稳反弹回升。中秋节后，国内轮胎企业开工率回升，轮胎成品库存逐步减少，叠加RU交割品减产预期对胶价短期继续形成支撑。8月份全球汽车产销数据开始回暖，8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆；经季节调整年化销量增至9400万辆，连续第四个月保持增势并创下今年以来的新高。中国汽车市场继续引领复苏趋势，经季节调整年化销量在购置税临时减免政策的支持下飙升至创纪录水平。今年1-8月份，我国橡胶轮胎累计出口量为520万吨，同比增长9.8%。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 截至9月23日，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10700元/吨， 较前一工作日涨200元/吨；民营厂部分收购价格参考10700-11000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格 10400元/吨，较前一工作日涨200元/吨。目前产区胶水释放充足，工厂加工积极性较高。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，7月底8月初全岛胶水产出基本恢复正常季节性。8月下旬部分跨县流通恢复，橡胶加工厂开工陆续提升、部分恢复至满负荷运行。近期全岛胶水日产量约6000吨左右，近两日受降雨影响割胶作业，支撑收购价格。 截至9月23日，云南西双版纳产区原料价格区间稳中走高，乳胶厂胶水收购价10800-11100元/吨； 干胶厂胶水收购价在10500-11000元/吨，涨200-500元/吨；胶块收购价在9500-10600元/吨，片区不同 价格存有差异。今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。9月中旬起替代指标通过保函形式进入，一定程度补充国内原料不足情况。 受西南季风影响，近期泰国北部、东北部、中部（包括曼谷及其附近）、东部和南部有大雨至特大暴雨。9月23日，泰国原料收购价格比前一天上涨：生胶片45.66泰铢/公斤，涨0.16泰铢/公斤；烟胶片 48.58泰铢/公斤，涨0.47泰铢/公斤；胶水45.50泰铢/公斤，持稳；杯胶40.25泰铢/公斤，涨0.70泰铢/公斤。8月中上旬泰国天气好转，原料胶水产出表现出正常季节性；同时因天然乳胶需求下滑导致加工厂对于胶水的收购积极性下降，胶水收购价格走低。8月中下旬起泰国北部、东北部降雨增多，胶水下跌速度放缓。因雨水天气影响同时因需求偏弱，因此原料胶水价格表现平稳；杯胶价格区间震荡，加工厂生产利润有所走高。 图：天然橡胶现货价格 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。 ANRPC发布数据显示，2022年7月全球天然橡胶产量128.3万吨，环比增长15.5%，同比增长3.9%。自5月份季节性落叶期结束后天然橡胶产量不断增加。7月份，大多数ANRPC成员国的产量较6月都有所增加。7月份，ANRPC微调全年产量预测，预测2022年世界天然橡胶供应增长3.0%，达到1455.0万吨。2022年7月，全球天然橡胶消费量126.6万吨，环比增加5.1%。其中中国消费50.0万吨增长2.2%，印度 12.2万吨增14%，泰国8.9万吨增长15.6%。2022年7月，全球天然橡胶消费量同比增长8.0%。ANRPC预测2022年全球天然橡胶消费量为1497.2万吨，同比增长3.7%。其中泰国、越南和缅甸消费明显增长。中国受经济增长放缓影响预计消费量将比去年下降1.2%。 今年1-7月份我国天然橡胶总产量为32.2万吨，同比去年同期35万吨，小幅减少2.8万吨。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 据海关总署公布数据显示，2022年8月我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年 同期的52.9万吨增加11.9%。2022年1-8月我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计456.7万吨，较2021年同期的434.7万吨增加5.1%。。 图：国内进口橡胶 数据来源：卓创资讯国信期货 2、中游 截至9月23日上期所天然橡胶RU期货仓单库存总量为26.18万吨，较前一周微增0.098万吨。20#橡胶仓单库存为4.9656万吨,较前一周减少0.8044万吨。 图：上期所库存 截至9月23日当周，青岛地区天然橡胶库存继续增长。青岛地区天然橡胶总库存43.63万吨，较前 一周增加1.41万吨，增幅3.34%；其中保税区内库存11.73万吨，较前一周微增0.41万吨，增幅3.62%； 一般贸易库存31.9万吨，较前一周增加1万吨，增幅3.24%。本期入库大于出库，保税与一般贸易库存均继续增长，后者增幅较大。 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 截至9月23日，下游轮胎行业开工率呈现恢复性提升，但需求市场整体改善有限，下游工厂对原材料的采购延续刚需；贸易环节交易相对活跃。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.52%，较前一周提升9.45%，较去年同期提升3.58%。从卓创资讯调研的情况来看，全钢轮胎开工明显走高，整体呈现恢复性提升。主要原因有：一是中秋假期停产的轮胎企业在节后恢复正常开工，带动开工呈现走高态势；二是国庆假期将至，部分轮胎企业存停产计划，库存储备需求下轮胎企业有意提升产能释放力度，亦对整体开工形成拉动。 截至9月23日，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.25%，较前一周提升6.98%，较去年同期提升10.26%。从卓创资讯调研的情况来看，近期半钢轮胎开工与全钢轮胎开工表现相同，整体呈现恢复性提升。主要原因有：一是中秋假期停产的轮胎企业在节后恢复正常开工，带动开工呈现走高态势；二是国庆假期将至， 部分计划停产的轮胎企业在库存储备需求下有意提升产能释放力度，对整体开工形成拉动；三是配套需求 的增量给予轮胎企业开工一定的支撑。 图：轮胎开工率 据国家统计局公布的数据显示，2022年8月我国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5.6%至5.64221亿条。 海关总署发布2022年8月我国轮胎出口数据显示：8月份，我国轮胎出口量同比实现增长，环比出现 下降。今年8月，我国橡胶轮胎出口总量为67万吨，同比增长2.5%，环比减少9万吨。其中，新的充气橡胶轮胎出口量为65万吨，同比增长2.7%，环比减少8万吨。按条数计算，8月新的充气橡胶轮胎出口量，为4823万条，同比下降8.9%。今年1-8月份，我国橡胶轮胎累计出口量为520万吨，同比增长9.8%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口501万吨，同比增长10.3%，按条数计算，1-8月累计出口新的充气橡胶轮胎38351万条，同比微降0.7%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎累计出口量 （万条） 数据来源：WIND国信期货 中汽协数据显示，2022年8月，虽受南方限电、疫情多发等不利因素影响，但是我国汽车产销总体完成情况良好。8月我国汽车产销量虽比7月略有下降，但同比仍呈现高速增长。8月，我国汽车产销分别达到239.5万辆和238.3万辆，环比下降2.4%和1.5%，同比增长38.3%和32.1%，增速均高于7月。1-8月，我国汽车产销累计分别达到1696.7万辆和1686万辆，同比增长4.8%和1.7%，是二季度以来的首次产销双增长。尽管南方持续高温干旱给部分汽车企业生产经营带来一定影响，但在购置税减半政策和地方促进消费政策联合作用下，加之汽车企业以及经销商均持续加大促销力度，乘用车市场依然保持较好活力，销量同比延续了快速增长势头。 图：中国汽车月度产量 中汽协数据显示，2022年8月重型货车销售4.6万辆，同比下降10.0%，降幅明显收窄；今年1-8月我国重型货车累计销售47.2万辆，累计同比下降59.8%。局部散点疫情出现更多的是对重卡市场销售和服务层面有影响，多部门对于物流保通保畅给予多角度、大力度的政策扶助。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 据LMCAutomotive报告显示，8月全球轻型车销量同比增18%至690万辆；经季节调整年化销量增至9400万辆，连续第四个月保持增势并创下今年以来的新高。尽管环比表现改善，但年初至今的累计销量仍较去年同期降3.8%。中国市场继续引领复苏趋势，经季节调整年化销量在购置税临时减免政策的支持下飙升至创纪录水平。在北美和欧洲市场，经季节调整年化销量再次凸显了供应中断问题的持续影响。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。但这一结果仍远低于新冠大流行前的水平。所有主要的欧盟市场都对该地区的增长做出了积极贡献，意大利（+9.9%）、西班牙（+9.1%）、法国（+3.8%）和德国（+3%）均实现了稳健增长。 卓创资讯监测2022年8月末我国山东地区轮胎企业全钢胎总库存量为1209万条（备注：监测样本企 业数量为25家），2022年8月末我国半钢胎总库存量为1897万条。轮